基础设施REITs会是给信托公司开的一扇窗吗？

　　2020年4月30日，中国证监会和国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40号)(以下简称证监发40号文)。

　　自2017年以来，金融监管部门对于信托业的监管日趋严厉，不断以文件和窗口指导形式要求信托压降通道业务，压缩房地产信托 业务(防止信托资金违规流入房地产市场)，2020年以来又要求信托公司 控制融资业务规模。所有这些监管政策和措施的目标都是促使信托公司回归本源业务，更好地服务实体经济。对于信托公司而言，通道业务、房信业务、融资业务这些门在逐渐关闭或收紧；那么，此次证监发40号文的出台，会是给信托公司开的一扇窗吗？

　　证监发40号文的主要内容

　　证监发40号文首先明确了推进基础设施REITs试点的重要意义：有效盘活存量资产，填补当前金融产品 空白，拓宽社会资本投资渠道，提升直接融资比重，增强资本市场 服务实体经济质效。

　　其次对基础设施REITs试点的项目提出了要求，包括项目的重点区域，项目的重点行业，优质项目的条件(项目权属、进度，项目现金流及市场前景，项目发起人等)，以及资金用途管理。

　　接下来对基础设施REITs试点工作进行了安排：一是明确短期内由取得公募基金管理资格的证券公司 或基金管理公司 作为基础设施REITs的设立人，以公募方式发售，并可依规申请在证券交易 所上市交易。二是省级发改委对项目出具专项意见，国家发改委推荐项目，证监会、沪深证券交易进行注册、审查。三是证监会制定公开募集基础设施证券投资 基金相关规则。

　　REITs的发展历程及与信托的渊源

　　REITs 的前身最早是由荷兰于1822年最先提出的，但正式的概念是由美国具体化实践的。美国国会最初设立REITs的目的是促使中小投资者能以较低门槛参与不动产市场，获得不动产市场交易、租金与增值所带来的收益。1960年，美国政府同意设立权益型REITs，是标志是《美国国内税收法案》颁布。目前，美国是世界上REITs市场最发达、最成熟的国家，其REITs产品的市值规模占全球的一半以上，且大部分在证券交易所上市交易。

　　REITs 的第二大市场是澳大利亚。1971年澳大利亚推出第一只房地产信托投资 产品(LTP)，在最初的20年间，房地产信托投资产品以未上市产品为主，二十世纪90年度初，澳大利亚政府允许其在二级市场上市交易。至2017年底，澳大利亚大利亚共有59只REITs，总市值约为1020亿美元 。

　　由于REITs所具有的优势，各国纷纷向美国学习，日本、新加坡、中国香港、法国等大力发展REITs市场。截至2017年底，全球共有37个国家和地区建立了REITs市场，总市值约为2万亿美元，其中日本市场规模与澳大利亚基本相当。

　　根据相关学者统计、整理，全球10种产业REITs占比中，零售、住房和基础产业分别为前三名。其中零售REITs占比最大为17%，住房REITs占比第二为14%，基础设施REITs占比第三为11%。

　　经过近60年的发展，REITs已经在美、欧、日等多个国家的金融体系中扮演了重要角色，为相关产业发展筹集了大量资金，并为普通老百姓 (行情603883,诊股 )提供了合适的低门槛投资渠道。

　　从世界各国REITs的设立主体来看，信托机构 在其中扮演了重要角色。在美国，房地产REITs起源于马塞诸塞州商业信托；目前，美国REIT s的托管者也主要是信托投资公司 和商业银行。REITs按照投资形式分为公司型、契约型和混合型。在国际上，契约型REITs主要根据所在国家的信托法 发行设立，对信托财产的运用收益分配严格按照信托法律执行。在新加坡，REITs的受托人也主要是信托公司或银行。对于其他国家，信托机构也在REITs中扮演了重要角色。

　　基础设施REITs为信托公司提供的业务机会

　　近几年来，信托公司面临监管环境趋严、业务转型升级 等压力，传统业务发展空间不断受到压缩。基础设施REITs在我国的开展，将为信托公司提供新的广阔业务机会。

　　根据证监发40号文，基础设施REITs试点项目优先支持：仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。鼓励试点：信息网络等新型基础设施，以及国家战略性新兴产业 集群、高科技产业园区、特色产业园区。

　　在以上所列的优先支持和鼓励试点的项目中，信托公司均已有业务分布，尤其是在投资量大的仓储物流、收费公路、市政工程、污水处理 、产业园区建设等方面现有业务布局较多，这些领域属于基础产业信托的主要服务领域。信托公司利用自己的资金募集优势和制度灵活优势，为这些项目的业主、施工单位、运营方提供金融服务。

　　随着证监发40号文的印发，将以这些项目作为基础资产发行基础设施REITs。由于信托公司与这些项目的相关方前期也已有较多的合作，再由信托公司作为设立人，为这些项目发行基础设施REITs，则在前期双方已有合作和互信的基础，实施REITs具有良好的合作基础。

　　并且，随着试点工作的推进，将会有更多领域的项目能够发行基础设施REITs。以后，也有可能对房地产行业的项目发行房地产REITs，改变目前信托公司直接为单个、具体的房地产项目提供融资的状况，优化整个房地产行业的融资模式和运行模式。

　　信托行业 应对基础设施REITs试点工作予以足够重视，争取政策支持，努力开拓基础设施REITs这一业务蓝海。

　　信托公司要实施基础设施REITs应具备的条件、能力建设及业务模式

　　根据证监发40号文的要求，基础设施REITs将采取公开发售基金份额募集资金，且由证监会、沪深证券交易所对REITs的发行进行注册、审查；这些，对信托公司而言都是挑战。

　　首先，由于长期以来信托公司都是以私募 方式发行信托计划，未实施过公募业务。虽然2018年4月由中国人民银行 等四部委联合印发的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(俗称资管新规)对所有资管业务统一监管标准、进行统一监管，并且将资管业务划分为私募和公募；理论上讲，信托公司也可以开展公募业务。但是，信托行业的资管新规实施细则尚未出台，仍以2009年2月开始施行的《信托公司集合资金信托计划管理办法》指导信托资金信托业务开展。故信托公司要想实施基础设施REITs，首先要取得公募业务资格。

　　其次，目前信托公司由银保监会 进行监管，与证监会工作联系较少。根据证监发40号文，在基础设施REITs阶段，由证监会负责基础设施REITs的注册、审查。证监会和银保监会是不同的两个监管体系，信托公司以前受银保监会监管，与证监会基本无工作联系。在试点期间，信托公司如要开展基础设施REITs工作，需要与证监会、沪深证券交易所建立工作联系，接受银保监会和证监会的双重监管和工作指导。在试点工作结束后，则要看后续的工作安排和监管部门的工作分工。

　　再次，信托公司在信息系统建设和信息披露方面还需加强能力建设。长期以来，信托公司业务个性化特征明显，以私募方式发行信托产品 。信托公司在信息系统建设方面投入较少、信息化进程上与公募基金公司 、券商 、银行相比有较大差距；且信托公司私募发行信托产品，每个信托项目所面对的投资者数量较少，加之信托行业长期以来存在“刚性兑付”的习惯做法，导致信托公司对于信息披露工作也不够重视，信息披露方面也存在一些的不足之处。

　　第四，信托公司要根据证监发40号文的要求探寻参与基础设施REITs的业务模式。证监发40号文明确在试点初期，由取得公募基金管理资格的证券公司或基金管理公司作为基础设施REITs的设立人。因此，在试点初期，信托公司应与证券公司及基金管理公司进行合作，利用此前为相关项目提供金融服务的良好基础，在这些项目发行基础设施REITs时，以证券公司及基金管理公司作为设立人，信托公司寻找自身合适的角色和定位，做好相关工作、获取自己应有的收益。同时，应积极向金融监管部门反映，争取在试点工作推进到一定阶段时将信托公司也作为基础设施REITs的设立人，以便信托公司能够独立实施基础设施REITs项目。

　　REITs翻译过来就是不动产信托投资基金，名字中就有“信托”二字，且国际上大部分发达国家和地区信托公司是实施REITs业务的主要金融机构。在基础设施REITs试点初期，信托尚未被纳入作为REITs的设立人。如果信托公司缺位我国的REITs业务，则不能不说是我国信托业甚至是我国这个金融体系的一个遗憾。因此，在国家政策制定层面，建议下一步将信托公司作为REITs的设立人，以促进信托公司业务回归本源，优化信托公司在我国金融体系中的定位。同时，建议信托公司加强能力建设，使自身尽快具备实施REITs业务的相关条件，做好相关准备工作，待时机一成熟即实施REITs业务，开拓REITs这一业务蓝海。