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80后基金经理高宇的投资之道


高宇,博时产业债拟任基金经理。80后,专注信用债研究七年。小编请某大咖给高宇贴标签,大咖略沉吟,曰:“高宇此人,专注擅攻。专注基本面分析,长于从市场认识偏离中赚取超额收益。”

本文分享这位80后基金经理的投资之道。所谓“道”,不在于它能对于所提出的问题提供任何确定的答案,而是在于这些问题本身;而这些问题可以扩充我们对于交易中一切可能事物的概念认知,丰富内心感知力和想象力,降低那些没有来由、教条式的自信。


(一)Keep Running

投 资如人生,是趟无需回头的长跑。不在乎起步或一时的快慢,关键是keep running。健康的身体、健康的心态,在浮躁的金融行业是一切的基础,是真正的“刚需”。工作之余,我会跑跑步,享受与自己独处的时光,从压力中走出 来,而不是用一个压力吵闹替代另一个压力吵闹。专注、耐心、无杂念是跑步带给我最大的收获。

 

(二)专注力是你一生财富

专 注力的最大价值在于,从无知感中获益。并且获益越多、知识越多,会越认识到自己的无知。盈缺往复,终成大器。投资最忌讳一叶障目,同样忌讳广博而不精。从 过去到未来、从微观动态到宏观趋势、从社会科学到自然科学,资产管理包罗万象,所以要始终保持“无知饥渴”。但虽则投资必须涉猎广泛,却更须专精卓越,方 可给投资人提供专业的资产管理价值。于我而言,在团队协同的基础上,专注细分市场领域,此生钟爱债券投资,唯信用是瞻。

 

三)投资是人性的较量

战 胜市场不如战胜自己人性的弱点——这是主动管理的核心价值所在。不要动不动讲战胜市场,正相反,尊重和敬畏市场,更尊重市场中的芸芸众生,才是投资的基本 要义。很多投资人认为是知识、信息的不足导致自己投资视野的不足,我的理解是对人性弱点的把握更重要,切莫唯知识多寡、工具熟练与否看待投资。研究过程是 科学,但投资更多是人性的较量。

 

 

(四)最简单的最有效率

在投资当中,最简单的往往最有效率。决策过程需要深思熟虑,但决策结论需要果断、简练。人类今天的智慧早已在上百、上千年前完成,信息爆炸的今天给投资带来更多的是无效、吸引眼球的“新闻”信息,投资的核心是把握规律,利用人性在市场趋势中的弱点,控制风险、获得回报。

 

 

(五)不忘初心,坚守自知

投 资是一项系统工程。“科学”的逻辑假设不是为了更精确地定位投资机会,而是告诉我们哪里会犯错误。债券投资宏观、微观等众多维度,对各类数据分析的要求较 高,任何投资逻辑都有严格的假设,与其沉醉于假设推导出的完美结论,不如多反思假设本身的合理性。基金经理必须有严格的投资纪律,同时有清晰的投资理念和 对标的资产合理估值的认识。我很清楚的知道,只争朝夕,不是我的范儿;长跑中胜出,稳健投资风格,才是我要走的路。

 

高 宇认为,产业债投资本质上是选行业、选公司,赚周期的钱。而信用风险识别、信用溢价定位、信用趋势预判是产业债投资的三大关键。经济增长研究、行业研究、 风险溢价研究、财务预测、公司挖掘、资产清算价值……基础研究扎实与否是长期投资的制胜法宝。七年磨一剑!市场上首只专注于产业投资的债券基金——博时产 业债正在发行。小编带你七问高宇,洞察博时产业债运作策略。

 

一问:将是什么促使你买入?

任何一项风险资产买入的三个原则:

  1. 对该类行业、公司的合理内在风险溢价有清楚的认识;

  2. 未来的投资周期内,宏观环境、行业周期条件下公司基本面的演进趋势会如何;

  3. 对应当前的估值,未来的总投资回报率如何以及机会成本如何。

如果某只产业债未来投资期内的基本面会好转,当前买入的成本相对便宜,我就会坚定买入。任何一个条件不成立,基本就不考虑配置。

 

二问:在什么情况下你会卖出?

正如我为何买入,当未来投资期内某类行业债券或者某只债券的收益率达到我的预期目标后,同时当初买入的基本面、估值前提条件不再成立时,我会坚决卖出或降低仓位,兑现收益。

 

三问:当一项投资获得了良好的回报时你会做什么?

兑现部分收益,控制未来组合的潜在回撤。通俗点讲,长期内,没有兑现的收益赚的都是纸,一旦净值回撤亏的都是钱。

 

四问:如何控制资产的规模?

对 于任何一个组合,无论权益或是债券,组合规模越大,其投资目标约应该偏向于指数化特征,美国资本市场20多年前就有无数文献研究表明,资产规模与基金业绩 之间的均衡关系,其本质是基金经理个人驾驭单一组合资产规模的能力边界。有了这个认识,组合由小到大,其投资目标应该逐步由主动管理走向被动管理。

 

五问:你所追求的回报是否具有历史性的重复规律?

对于产业债纯债投资,我的组合回报的基础仓位部分会具有历史规律性,即高评级债券更多侧重久期策略,其具有宏观周期的重复性背景;对于高风险部分的投资,历史规律性并不明显,更多地是自下而上的择券以及对不同行业、公司之间差异化定价的回报特征。

 

六问:如何进行对冲交易?

债券市场目前的对冲工具较少,国债期货品种的流动性相对还不足,对于信用债目前还没有对冲工具可以直接使用。目前阶段,产业债投资的对冲可以通过不同行业之间的弱相关性实现,比如我会避免产业链相关性较高的行业,降低行业之间的风险同步性实现对冲。

 

七问:你的投资理念是怎样产生的?它们是你独有的么?

所 谓理念,不是一朝一夕能够形成。我开始接触和学习投资大概在2002年,早期阶段我钟情于货币政策、汇率理论及宏观增长理论的学习;投资的大门被推开后, 我沉迷于资本市场理论、资产定价、公司财务等理论专研。尤其是对有效市场理论、公司资本结构、经济周期与资本市场回报均衡关系以及组合管理理论的学习和思 考,初步形成了我的投资理念理论基础;加入博时后,通过对系统化整合研究的训练、对预期差的观察和学习、市场交易模式、机构投资人投资行为的研究等,我开 始有意识地搭建起自己的知识架构,形成对若干类资产的系统认知,同时也根据自己的性格特点制定了清晰的投资纪律,逐步明确了自己的投资理念。

 

上 述这些大多来自于对资本市场历史的学习、本土市场的观察、个人投资性格三个方面的结合,最重要的投资性格可能是个人所独有的,但殊途同归,无论何种方式, 长期稳健回报是我所追求的风格,“专注基本面分析,从市场认识偏离中赚取超额收益”永远是摆在组合管理者面前的一个重要命题,这会是一个持续而长远的征 途,而我愿意为之投入我的精力。

 

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