金融混业难以复制的神话：壕安邦和它的全牌照小伙伴们

不断买入金融资产的安邦集团，终于对其仅缺的一块金融牌照——信托。

日前天津工商局资料显示，安邦人寿保险与安邦保险集团去年分别斥资6635.3万元、2312万元参股天津信托，合计持股5.26%。通过参股信托公司，安邦已补齐金融牌照，包括产险、寿险、健康险、养老险、国内资产管理公司、香港资产管理公司、保险销售、保险经纪、成都农商银行、邦银金租、世纪证券、信托等。

（持股天津信托尚未更新入图）

做一个在全球配置资产、在世界各大资本市场上市的全牌照超级金融集团。这是安邦集团董事长吴小晖勾勒出的安邦终极目标。如今，随着金融混业即将开闸消息被证实，安邦的金控帝国梦轮廓越来越清晰。

从2011年取得成都农商行控股权的低调潜行，到2014年耗费巨资“扫货”的高调出击，安邦保险走向前台的过程中好戏不断，仅用了短短3年，就将银行、金融租赁、证券、基金等数张金融牌照揽入怀中。

“如果10年是一个轮回，10年后的安邦将会完成它的第二个轮回。”尽管还没有集齐七张主要金融牌照，但当1月底吴小晖在哈佛校园招聘会说出这句话的时候，安邦的江湖地位就形成了。

　江湖路径

事实上，国内第一个真正意义上的金控集团——中国平安也同为保险起家，其金控架构涵盖了保险、银行、信托、证券、资产管理等业务形态。而随着布局互联网金融、第三方支付等新业务，平安的混业扩张触角还在继续延伸。

“安邦保险这几年收购的路子，无外乎银行、证券、保险、资产管理这几条。其实就是把平安集团过去几十年的老路快速走了一遍。”财经专栏作家向小田称。

不过，仔细梳理近年来安邦的扩张路径，能发现其混业经营并不是获得几个牌照那么简单，其中体现出的安邦式的独有的资源开拓、整合以及资本运作能力都令市场瞩目。

安邦集团历史始于2004年6月获批的安邦财险。前5年，安邦财险都是单机构运作，其间仅在资本金方面多次增资。2010年1月，通过并购瑞福德，安邦财险单一机构的格局被打破，并在这一年迅速完成寿险、健康险、资产管理公司和保险经纪公司等诸多子公司的组建，被保险业内视为近10年来前所未有的扩张速度。

并购成都农商行成为安邦混业扩张路上重要一步。2010年底，成都农商行在正式开业一年后推出引进战略投资者的方案，安邦保险于2011年9月底以56亿获得35%股权，成为实际控制人。彼时，安邦资产规模只是成都农商行的零头。

“蛇吞象”之后，成都农商行和安邦人寿成立邦银金融租赁股份公司，在保险业中率先涉足金融租赁。2014年，安邦保险又以17亿元收购世纪证券91.65%的股权。而最近因入主民生银行引发舆论聚焦的同时，安邦人寿设立基金管理有限公司也获批，金融全牌照中只差信托和期货。

此前有传闻称，安邦正在接洽天津信托，并意图收购，但这之后便没有进一步的消息。一位市场人士指出，虽然要拿下信托牌照并不容易，但以安邦的风格来看是必须要拿下的，“估计不久就可以揭晓了”。

经过几年的攻城略地，安邦目前已发展成中国规模最大的保险集团，其注册资本在去年增至619亿元后已经居行业首位，其整体资产更是扩张到了万亿元规模。

乘数效应

作为金融混业的积极行动派，除了金融机构的可观利润，促使安邦不断并购扩张的重要动力是混业架构下资本的乘数效应。

“在目前国内金融牌照仍为稀缺资源的情况下，金融板块内的优质标的成为保险公司战略性投资的首选。它可以使保险公司快速获得相关牌照，成长为具有一定规模的保险集团。”一位人保资产研究员称。

按照安邦目前的资本偏好，业内普遍认为银行仍然是其混业蓝图里的重中之重。“随着金融混业经营程度的提高，银行渠道在中国寿险销售中的作用将愈加凸显。”上述人保资产研究员指出，未来人身险公司应逐步转向“金融集团模式”和“战略联盟模式”，通过对银行渠道的深度整合来降低负债成本。

实际上，在渠道的互相渗透和扶持上，平安已经提供了一个比较好的参考——作为国内最大的综合金融集团，旗下银行、保险、投资等多重业务的高度联动，正是其最大的优势所在。

觊觎民生银行和招商银行，被业内视为安邦上升为一家系统内重要金融机构的标志性事件。2013年底，安邦曾举牌招行并试图进入招行董事会，被拒后转向民生银行，因为目前大型银行里只有民生银行是民营银行且没有实际控制人。

“安邦闪电出手、步步紧逼的节奏一直在超市场预期，全国性股份银行牌照对安邦打造金控平台的重要性不言而喻。”华泰证券首席金融分析师罗毅认为，“民生银行的底子无论从哪个方面看都比当年的深发展要好得多，或许更值得土豪贴身收藏。”

去年12月底，民生银行董事长洪崎在股东大会上表明了迎接安邦保险的准备：“今后是混业，作为一个保险大股东，合作免不了，可能还有比较深的合作。”

事实上，民生银行也拥有了租赁、基金、资管以及投行牌照，因此业内认为，在与安邦保险合作的预期背后，也有着其综合化经营趋势，而这也正是安邦看重民生银行的一大原因。根据当前的总资产数据，如果安邦能够实现对民生银行的会计并表，其总资产将急剧扩张，超过平安集团。

不过，保险对银行业务的整合难度不小，这也是保险业的共识。“未来，持股银行对于安邦等金融保险集团的实际价值还具有较大悬念，集团对银行业务的整合能力将经受考验。”上述人保资产研究员称。

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