又一央企债券风险爆发 中国铁路物资168亿元债券暂停交易

中国铁路物资股份公司公告称，168亿债务融资工具今日起集体暂停交易。资料显示，距离兑付日期最近的是5月17日10亿元15铁物资SCP004，及6月20日到期的10亿元15铁物资SCP006。

公告称，近年来公司业务规模持续萎缩，经济效益有所下滑，目前正在对下一步改革脱困措施及债务偿付安排重大事项进行论证。

据官网介绍，中国铁路物资为典型的央企，是经国务院国资委批准，由中国铁路物资集团总公司（其前身是铁道部物资管理局）整体重组改制设立的股份有限公司。

从其经营情况来看，铁路物资供应服务业务、大宗商品贸易及生产性服务业务是公司收入和利润的主要来源，2015年3月二者在收入中占比分别为64%和36%。受油品销量下降及价格下跌、剥离子公司及控制风险敞口业务规模等影响，公司营业收入和毛利润均大幅下降。

同时，公司资产负债率高且流动性压力大，偿债严重依赖外部支持。近年来，公司资产负债率基本维持在80%以上, 2014年末和2015年9月末资产负债率分别达到88.32%和87.81%。

民生固收李昭函就市场影响点评称：

到目前为止，铁物资存续债券有168亿。其中五月和六月分别有2期各10亿超短融到期。铁物资是AA+央企，一旦发生违约对债券市场冲击较大，信用风险或演变为利率风险。

目前来看国资委对铁物资的支持力度仍较大，预计公司将通过重组的方式解决债务问题。

去年以来，信用风险深入债市腹地，从信用风险爆发的路径看，已经从民营企业蔓延至央企。去年保定天威、中钢股份等均爆发了央企债务违约事件。

以往在人们印象里似乎有着“不败金身”、具备较强偿付能力的央企，一再成为债券违约事件的主角。继钢铁领域的央企之后，煤炭等行业也爆出央企债券违约。

4月6日，上清所公告称，截至当日日终，仍未收到中煤华昱应付的短融付息兑付资金。中煤华昱是一家央企，第一大股东为中煤集团，持股比例49.46%；而中煤集团是全国第二大煤炭生产企业。

在央企债券违约的同时，地方国企的违约事件也在不断暴露。3月，东北特钢也曝出连环违约事件，成为地方国企公募债违约首例。民生固收称，在行业普遍下行背景下，已经不可再迷信地方国企和国开行主承的信仰。原因主要包括：一，在刚兑打破的大背景下，政府对企业救助的意愿逐步降低；二，国有企业经营业绩普遍下滑，政府的救助能力有限；三，政府和银行的意愿并不完全统一，在协调中或存在障碍或时滞。

证券时报3月初报道称，上交所召集30多家券商的债券负责人开会。上交所相关负责人表示，债券市场进入违约多发期，违约案例已逐步从私募向公募债、从低评级向较高评级债扩展。此外公司债存量结构不合理，AA及以下评级债占比过高，交易所债市不能搞成垃圾债市场，要重点营销央企。

中信证券在研报中称，国企的造血能力显著差于民企，而企业自身的造血能力才是才是持久偿债能力的关键。考虑到期国资背景以及短期债务承压，未来处置路径或是进行债转股等债务重组。

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