我国FOF基金的发展及现状

　　观点一览

　　本文为FOF系列研究的第二期。此前曾专门介绍美国FOF基金 运作模式（美国FOF基金运作模式及对我国的启示），本期重点梳理我国FOF基金的发展现状和最新数据。近几年国内FOF基金迅猛发展，但与海外市场相比仍处于起步阶段。目前国内市场上所有的FOF均为混合型；从整体业绩看，国内FOF产品抗风险能力强；从投资组合看，国内FOF基金在股票资产上的配置有所提升。

　　一、我国FOF基金的发展

　　相较成熟的美国市场，中国FOF基金起步晚，发展慢。最早的私募 FOF招商基金 宝成立于2005年5月，募资规模13.58亿元。随后招商证券 (行情600999,诊股 )，光大证券 (行情601788,诊股 )，华泰证券 (行情601688,诊股 )也纷纷开发FOF产品，但当时这类FOF产品与其他基金产品 差别并不大，且管理经验有限，在波动性上并未实现分散风险、稳定回报的目的，在收益上也没有特殊优势，因此规模逐渐缩减。

　　2009年以来，国内FOF产品逐渐多样化。随着近几年违约退市频出以及资本市场 的震荡，投资者逐渐意识到控制波动性以及资产配置的重要性。由于FOF具有多策略配置、专业筛选、分散风险的特点，因此越来越受到投资者关注。

　　国内的私募FOF基金最早是以阳光私募 形式存在的，因为在2014年以前私募机构 无法自己发行私募产品 。2009年，深圳市柏恩投资有限责任公司委托中融国际信托 公司，通过信托平台发行证券类私募基金 ，主要投资标的是权益类投资。这是最早的私募FOF，实为TOF（Trust offund）。

　　之后2014年的牛市行情成为中国私募FOF爆发增长的重要推动力。2014年8月《公开募集证券投资 基金运作管理办法》的颁布，首次界定了FOF的概念，确立了公募FOF在中国的法律地位。2016年9月证监会颁布实施《基金中基金指引》，奠定了我国公募基金FOF未来发展的基础，为FOF的进一步发展打开了空间。《指引》指出，发展FOF基金有利于广大投资者借助基金管理人 的专业化优势投资基金，拓宽基金业发展空间；有利于满足投资者多样化资产配置投资需求，有效分散投资风险，降低多样化投资的门槛；有利于进一步增强证券经营机构服务投资者的能力。2017年9月8日，首批公募FOF产品正式获批，南方、华夏、建信、嘉实、泰达宏利 和海富通基金 公司拿到首批FOF批文。2018年3月11日，第二批中融、上投摩根 和前海开源基金 公司的3只FOF产品获批。同年4月18日，第三批共5只FOF产品获批，审批自此提速。

　　尽管2015年至今，国内FOF基金迅猛发展，但与海外市场相比仍处于起步阶段。截至2020年一季度国内FOF基金共106只，规模405.16亿元，仅占全部基金 规模的0.24%。从规模上来看，第一阶段获批的FOF成立之后的规模有所下降，后期成立的养老FOF是规模增长的主要力量。

　　二、国内FOF基金的现状

　　从类别来看，目前国内市场上所有的FOF均为混合型，具体可按两种方式来细分：一种是按照投资目标划分，主要有目标日期FOF、目标风险FOF和其他混合型FOF；另一种是按照投资类别划分，主要包括权益类FOF（偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型）和债券类FOF（偏债混合型）。目标日期FOF的规模自2018年四季度设立以来稳步增长，而目标风险FOF同一时期规模增长相对缓慢。

　　目前，国内目标日期FOF全部由权益类FOF组成。权益类FOF随着目标日期FOF的设立，在后期规模才显著扩大。但整体上看，债券类FOF始终为FOF中的主力，后期规模增长也较为迅速。

　　从整体业绩来看，国内FOF产品抗风险能力较强。截至2020年一季度，国内FOF整体的加权平均业绩大于沪深300指数 ，小于混合型基金 总指数。但从业绩的波动性来看，FOF更为稳定。市场相对稳定时，FOF业绩持续性稳中有升。2018年国内市场整体大幅回调，FOF基金的调整幅度大大小于沪深300指数和混合型基金指数的业绩下降幅度。今年一季度，受全球疫情影响，市场波动幅度较大，沪深300下跌10.02%，混合型基金总指数下跌1.42%，而FOF却上涨了0.24%。尽管从长期来看，FOF产品收益较混合型基金略低，但能够充分发挥其分散风险、稳定回报的能力，能够有效应对市场的不确定性。

　　目前国内规模排名前20的FOF基金普遍成立于2019年，以目标风险型FOF居多，占50%；而业绩排名前20的FOF，则是以目标日期型FOF为主，占75%。FOF成立以来累计平均收益率为13.30%，波动率除2只FOF外，全部在2%以内，全部FOF的波动率最大值为2.57%。

　　从投资组合来看，国内FOF基金在股票资产上的配置有所提升。国内监管政策要求，FOF基金须将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公募基金。所持有单只基金的市值，不得高于FOF资产净值的20%；所持有的单只基金不得超过被投资基金净资产的20%。数据显示，国内FOF产品整体上，基金的配置占比在83.26%-94.75%，平均88.24%。2017年-2018年之间，没有FOF投资股票资产，直到2019年，股票资产的配置比例才逐步从0开始提升，最高仅5.15%。2020年一季度，所有FOF配置的股票资产市值为16.14亿元，占净值的3.98%；债券资产市值15.53亿元，占净值的3.83%；现金资产总市值17.44亿元，占比4.30%；基金资产市值358.01亿元，占比88.36%；其他资产市值7.95亿元，占比1.96%。

　　根据2019年报 数据，FOF的基金组合 中，债券型基金 的配置占比最大，总持仓占比51%；其次为混合型基金，总市值占比31%；再次为股票型基金 ，占比12%。国内FOF基金对债券型基金较重的配置，再加上对权益类基金的适当配置，促成了FOF产品业绩较为稳定的特征。业绩虽低于权益类基金，但能够获取长期稳定的收益。