专题微刊丨养老信托在“十四五”期间的机遇与挑战系列之二

　　养老信托主要业务方向

　　（一）养老服务类信托

　　1.养老消费权信托

　　养老消费信托是养老信托的一种典型模式，是指投资者在购买信托产品 之后，信托的受益权分为两部分：1、现金收益（理财产生的现金收益）；2、养老产品及养老服务的消费权益（投资人可以享受特定养老机构提供的养老服务）。是一种理财产品 与消费权益相结合的创新型产品。

　　（1） 信托公司 的权利义务

　　信托公司作为养老消费集合资金信托计划的受托人，承担主动管理的责任，其管理责任主要体现在如下方面：

　　1.考察监督养老机构提供服务情况，确保投资者的消费权益；

　　2.管理投资者的财产，根据投资者风险承担程度及委托人指令安排，进行财产管理投资，保护投资者的现金收益；

　　3.合理安排受益人的收益权配置，设置受益权中现金收益及消费权益的比例。

　　（2） 养老机构的权利义务

　　养老机构作为养老消费集合资金信托计划的第三方服务提供者，并非养老消费集合资金信托计划的签订者，其与信托公司属于合作关系，可以由信托公司代表养老消费集合资金信托计划与其签订相关服务协议，约定由其提供专业的养老服务。

　　养老机构需要提供专业的服务，并接受信托公司对其服务的监督管理，以保障投资者的消费权益。

　　这类养老服务信托不仅仅是满足监管导向，依托于产品，可以为客户打造全生态的养老服务体系，这种金融+服务的模式有利于吸引超高净值人群，提高客户粘性。

　　2.养老家族信托

　　从养老家族信托来看，主要是指在家族信托中包含养老服务，实现客户的养老保障。包括养老资金安排、医疗保障、紧急救助、法律服务，甚至合理的安排客户身故后的丧葬等事宜；支付客户养老服务需求后的剩余资金再按照客户约定的方式实现财产传承功能。以养老信托为主题的受托服务，是家族信托提供全方位服务吸引超高净值客户的方式之一。

　　3.养老公益/慈善信托

　　养老慈善信托是以扶老为目的的慈善信托。以信托的模式运作管理围绕老年人的健康、医疗、卫生、扶老等活动，让受托人对委托人的财产等进行管理和处分，实现慈善目的。近几年随着《慈善法》的实施，养老慈善信托数量也是越来越多。

　　例如2019年由天津信托 和天津市福老基金会作为受托人设立的“天信世嘉·信德扶老助困02期慈善信托”，其意在通过为天津市境内低保低收入老年人投保老年人健康意外险 及其他形式提高其基础社会保障水平。再如2019年由中航信托 作为受托人设立的“雅安公益养老慈善信托”，其信托资金将用于持续支持雅安市范围内的“家庭、社区、非营利养老机构、非营利服务照护机构、养老相关社会组织”等多层面的助困养老服务。

　　（二）养老金信托企业年金信托

　　年金信托属于最典型的服务信托，是信托公司的本源业务，是监管大力倡导的转型方向。同时，年金信托由于资金期限长、资金稳定，属于一类持续稳定的业务，有利于信托公司建立长期稳定、健康可持续的业务模式和盈利模式。

　　我国企业年金的管理模式如图所示，采用的是委托－受托模式，建立企业年金计划的企业，通过职工大会或者职工代表大会讨论确定，选择法人受托机构作为受托人，或者成立企业年金理事会作为受托人。建立企业年金计划的企业及其职工作为委托人，与企业年金理事会或者法人受托机构（以下简称“受托人”）签订受托管理合同。受托人与企业年金基金账户管理机构（以下简称“账户管理人”）、企业年金基金托管 机构（以下简称“托管人”）和企业年金基金投资 管理机构（以下简称“投资管理人”）分别签订委托管理合同。

　　在实践中，信托公司在年金市 场上虽有涉足，但参与度很低。企业年金四个管理人牌照由人社部发放，信托公司可以申请担当受托人、账户管理人和投资管理人。截至目前仅华宝信托 和中信信托 2家公司拥有年金管理人资格。其中华宝信托拥有账户管理人资格，中信信托拥有受托管理人资格。

　　信托公司参与度低，一方面是受限于资格难以获得，人社部自2007年以来，没有给信托公司发放新的牌照。另一方面，企业年金业务前期投入高，由于账户管理复杂，需要对后台系统有较高的投入，同时业务盈利较低，四个管理人分设牌照，分别限定了管理费收入上限，受托人收取非常低微的管理费，年度提取的管理费不高于受托管理企业年金基金财产净值的0.2%，远低于其他管理人的收费水平。这也导致了个别曾获得业务资格的信托公司将资格转给了集团内的其他公司，比如中信、中诚，上海信托则主动不再延续受托人资格。

　　（三）养老产业信托

　　养老产业涵盖居住、医疗（护理、康复、健康管理）、智慧养老等不同细分产业，产业链长、关联度高、涉及领域广，具有巨大潜力空间。养老产业信托在业务实践中主要表现为养老产业投融资信托。投融资业务作为信托公司最为熟悉的业务形式，养老产业投融资也是信托公司进入养老产业最容易的切入点。由于信托公司长期深耕房地产、基础产业领域，也往往从养老地产、养老基础设施领域切入养老产业投融资。

　　和其他房地产业 务相似，养老产业投资项目通过成立各种SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的载体），通过结构性融资充当直接融资工具，以股权、债权或两者相结合的方式解决养老项目开发经营的全程资金供应问题。包括建安成本、设备采购成本、经营费用等。

　　养老产业投融资项目实质上虽与传统非标融资类似，但却是信托公司涉足养老领域、拓展服务信托的重要途径和机遇。通过信托公司擅长的投融资业务与养老机构、养老产业建立合作，进而利用信托灵活优势进行创新，链接多个产业环节，探索养老消费权信托或其他创新，向监管倡导的方向积极靠拢。

　　小结：压力与机遇并存

　　养老信托有望迎来突破发展

　　1.发展养老信托，不仅有利于增进民生福祉，也是信托行业 回归本源服务、创新转型的有力探索。一方面顺应监管导向，服务社会，另一方面也可以从养老产业的蓝海中寻求新的利润增长点。正如金李所说，“通过‘大力发展养老信托’，可以培育出取代房地产的经济新动能。”

　　2.建议信托公司依托外部资源，不断提高在养老领域的专业能力。养老服务范围广，专业门槛高，客户需求个性化强，养老服务市场本身也存在养老设施不足、护理人员短缺、养老服务质量良莠不齐等多种问题。信托公司涉足养老领域，在短时间内难以熟悉各类养老服务及相应的服务成本和服务质量评价标准、难以筛选优秀的养老运营机构并匹配客户的需求和养老运营机构的服务能力。一方面，信托公司可以通过寻求银行 、保险等外部资源合作。另一方面自身也应不断提升专业能力，持续学习养老服务相关专业知识，不断提高对养老需求、养老服务和养老市场的认识，提升对养老市场的把控能力。