业务篇之资产证券化（四）

　　资产证券化 信托业务典型模式与创新

　　（一）信托公司 开展信贷ABS业务的典型案例

　　2020年，国元信托作为受托人在银行间 注册发行“幸福2020年第一期个人消费贷款 资产支持证券项目”，发行规模为30亿元，底层资产为杭州银行 (行情600926,诊股 )正常类个人消费信贷资产，在全国银行间债券市场 以簿记建档方式发行资产支持证券。

　　交易结构方面，该产品由杭州银行（作为发起机构）选择未偿还本金的正常类个人消费信贷资产信托组成基础资产池，交给国元信托（作为受托机构），国元信托发行以上述信托财产为支持的资产支持证券，由主承销商东方花旗 证券有限公司组建承销团组织相关销售。国元信托向投资者发行资产支持证券，募集资金交付至发起机构杭州银行。信托存续期12个月，其中前9个月为本金持续购买的运营期，后3个月为本息过手的摊还期。持续购买期，国元信托作为买方机构，有权以资产池的本金回收款向杭州银行持续购买新的资产。持续购买入池的资产，将构成资产池和信托财产的一部分，用于资产支持证券的偿付。项目存续期间，国元信托以信托收益支付应付的税费、规费、相关参与机构服务费、优先级证券利息等。

　　（二）信托公司开展企业ABS业务典型案例

　　2020年4月，中信信托 担任计划管理人主导的“中信信托—南京世茂希尔顿酒店资产支持专项计划”在上海证券交易 所发行，这是基于成熟运营酒店资产的资产证券化业务，也是全国首单单层SPV结构商业房地产抵押贷款类资产证券化产品，发行总规模7.1亿元人民币 ，优先级证券评级AAA，发行票面利率4.98%，基础资产是南京世茂房地产开发有限公司对南京世贸新里程享有的存量债权。项目增信措施包括：

　　分层结构设计、物业资产抵押担保、差额支付承诺人为优先级资产支持证券的本金及预期收益偿付提供差额补足义务等。同时上海世茂股份 (行情600823,诊股 )有限公司还提供一定程度的信用增信，即上海世茂股份与上海世茂建设按照50%∶50%比例共同承担保证担保责任，如发生优先级资产支持证券评级下调情况，则上海世茂股份与上海世茂建设按照50%∶50%的比例共同承担评级下调后收购义务等增信义务，并签署相应的增信协议。同时，上海世茂股份有限公司与上海世茂建设有限公司按50%∶50%比例为南京世贸新里程物业提供资产运营支持。

　　从信托参与方式看，该项目突破传统商业房地产抵押贷款证券化产品“信托+专项计划”双层结构设计。过去的CMBS业务，第一层一般是以信托公司为受托人的单一资金信托或财产权信托，在信托层面办理不动产抵押登记等。现在，由信托公司之间担任企业ABS的计划管理人，在专项计划层面受让存量的应收账款债权，并办理相应的物业抵押手续，相比原本的双层结构，这种设计大大简化了项目的管理链条与决策机制，降低了参与各方的沟通协调成本。且信托公司参与商业物业抵押贷款证券化业务，也进一步丰富了信托参与企业ABS的产品多样性。

　　（三）信托公司开展ABN业务典型案例

　　1. 2020年信托公司参与信托型ABN情况

　　2020年，外贸信托发行“速利银丰中国梅赛德斯—奔驰租赁有限公司2020年度第一期资产支持票据”，发行规模39.97亿元，其中优先档35.2亿元，AAA评级，票面利率3.8%；次级档4.77亿元。

　　该项目是以奔驰租赁有限公司作为发起机构，外贸信托作为受托机构及发行载体管理机构，中国银行 (行情601988,诊股 )作为主承销商，北京市奋迅律师事务所为该项目提供全程法律服务。奔驰租赁作为发起机构将其在委托融资租赁债权及与该委托融资租赁债权相关的全部附属权益，以及针对车辆购买协议项下资金信托应付的对价权利、权益和利益信托给予作为受托机构的外贸信托，由外贸信托向投资者发行ABN。其间，受托机构委托资产服务机构即奔驰租赁对委托融资租赁债权及其相关附属权益的日常回收进行管理和服务。项目创新点在于通过资金信托设立，解决汽车租赁债权中尾款支付不确定性较大的问题，保障提升现金流回收效率。

　　2. 信托公司开展非金融企业债 务融资工具承销业务

　　外贸信托参与北京中车信融融资租赁有限公司2020年度第一期定向ABN项目发行。该项目主承销商为交通银行 (行情601328,诊股 )，发行规模10.04亿元，外贸信托中标1.6亿元，不收取销售佣金。外贸信托前期紧密跟进对主承项目发行进度，持续跟踪投资人投资意向。投贷后管理包括协同投资人密切关注融资人债务压力变化情况，防范投资人信用风险，并关注缴款时限，严防内外的投资操作风险等。

　　华能信托参与“20华发大湾ABN007”产品发行，发行规模3.01亿元，华能信托中标0.3亿元。主承销商为兴业银行 (行情601166,诊股 )、浦发银行 (行情600000,诊股 )，分销收费标准按照市场价格确定。华能信托在项目前期对产品公开披露的产品说明书、法律意见书、评级报告等公开信息进行审核。承销资金主要来源于商业银行客户。针对此笔业务的投贷后管理，外贸信托定期查阅产品信息披露情况，关注发起主体经营信息及市场信息，跟踪发起主体风险状况。风控措施方面，在优选客户主体、优选主承销商基础上控制承销规模，严控操作风险。