基于信托视角的产业链金融研究（三）

　　信托公司 开展产业链金融的市场机会

　　科学合理地选择产业链，是信托公司开展产业链金融的起点。在目前信托公司已参与的产业链中，按企业竞争关系和产业发展阶段，可以简单分为低竞争产业、高竞争产业和新兴产业 。本文将结合信托公司展业经验，对六个具体产业链的市场机会进行分析，为信托公司探索上述产业链或其他同类型产业链的业务机遇提供参考。

　　低竞争产业链

　　1.电力 产业链

　　（1）产业链现状及发展趋势。国家能源局将电力系统划分为发电、输电、配电、售电和用电五个环节（见图2）。电力产业链的主要特征包括：一是对核心企业依赖度较高；二是涉及行业、企业数量众多，覆盖面广；三是技术壁垒高；四是大量的应收、应付账款及存货等资金资产流。

　　2021年3月，中央财经委员会第九次会议提出构建以新能源为主体的新型电力系统，将带来电力产业链的巨大变革，未来的电力产业链发展需紧紧围绕新型电力系统的建设展开，且随着电能替代、多能互补的推进，未来新能源将成为新增电源的主体，终端消费的电气化、用能清洁化和能消水平将显著提升，各种能源之间产生交叉、互补替代，形成综合性的能源互联网 。

　　（2）产业链金融市场需求及机会。一是基础设施建设需求，新型电力系统建设将带动电网系统的重塑，将带来大量新能源电站建设需求及大规模电网建设投资需求。随着电力行业 格局的重塑调整，还将产生行业并购整合、优质企业发行上市等需求。信托公司在投融资及事务管理方面的优势，在服务大规模资金运作方面具有较大发挥空间。

　　二是电力供应链盘活需求，随着新型电力系统建设的推进，电力供应链的上下游依存度将进一步提高，电力供应链的数字化、智能化水平不断提高，除电站应收电费、物资供应商应收账款、电网应收售电费等需求外，未来服务领域和服务空间将进一步扩大。信托公司近年来在供应链金融及相关金融科技领域的探索，使其在电力供应链领域具有一定先发优势。

　　三是基于新型电力系统建设产生的其他金融需求。一是电费结算清分服务需求。随着发用电一体的产销者涌现，电费结算将由单向抄表核算变为多向结差核算，进而产生电费结算清分服务需求。二是碳资产交易市场机遇。可以通过开展碳资产抵质押融资、碳资产转让附回购 、碳资产财产权信托、碳资产托管服务信托等业务，深度参与碳资产交易。三是储能 、合同能源管理、新能源汽车 、综合能源服务、电能替代等领域市场空间广阔。可以通过债权、股权、基金等多种形式支持充电桩 设施建设、电源侧储能建设、节能环保 项目升级改造、电烤烟等电能替代业务等机遇。

　　2.油气产业链

　　（1）产业链现状及发展趋势。油气产业是国民经济和国家能源战略的重要组成部分，具有经济总量大、产业链条长、技术专业性强、复杂度高等特征。油气产业链上游主要包含油气勘探开发、油气设备制造、勘探开采服务等，涉及石油公司、设备公司、油服 公司等。中游主要是油气储运，它是连接油气生产、加工、分配、销售诸环节的纽带，也是连接产业上下游的重要一环。下游主要包括炼化销售和化工品等（见图3）。

　　未来随着各类市场主体的加入，将会进一步激发我国油气上游市场活力，形成以国家石油公司为主体，多种经济成分参与的市场体系。而在我国完善四大能源战略通道及国内骨干油气管网 建设中，将建成“横跨东西、纵贯南北、覆盖全国、联通海外、资源多元、调度灵活、安全可靠”的中游油气运输体系。随着我国化工产业 逐步朝着高端电子化学品、精细化工品和新能源、新材料 等方向延伸，下游制造能力将越来越复杂，消费方面完善的成品油销售网络，是我国石油化工公司最具竞争力的一环。

　　（2）产业链金融市场需求及机会。一是产业链整体资金需求巨大。油气产业链横跨多个行业，市场主体众多，有巨大的应收账款、预付账款和存货规模，但上下游关系较为清晰稳定，为信托公司拓展产业链金融提供了巨大的市场空间。

　　二是跨区域金融服务需求。我国油气主产区与主消费区分布差异大，距离远，上游企业集中在产区，下游企业更多靠近消费区，中游炼化企业选址着重考虑区域环境因素和储运成本，为实现全产业链覆盖，对跨区域金融服务的需求较大。信托公司依托异地业务部分或财富中心，具有较强的跨区域金融服务能力。

　　三是专业化金融服务需求。油气产业体系庞大、产业链长、覆盖面广、复杂度高，产业内技术密集，对能够深入掌握产业发展方向、动态，厘清产业链运行脉络，价格传导机制，把握产业运行规律的专业化的金融服务能力和风险控制能力需求度高。信托服务手段的丰富性和灵活性，使得信托公司在服务庞大复杂的产业链时，具有较大比较优势。

　　高竞争产业链

　　1.农业产业链

　　（1）产业链现状及发展趋势。农业作为最基本的物质生产部门，是国民经济的基础。当前，我国农业正向现代化、产业化、规模化、链条化方向发展。农业产业链包括从土地流转 、产前采购到产中种植和养殖，再到产后农产品 (行情000061,诊股 )加工、流通销售，到最终消费等诸多环节，涉及农户、农业专业合作社、农产品加工企业、批发配送中心、大小经销商等各个参与主体。其中农业专业合作社、农产品加工企业、大型批发配送中心及大型零售市场作为核心企业，是产业链中的组织者和领导者（见图4）。

　　我国农业产业链较欧美其他国家发展较晚，面临产业化还不够发达，企业规模较小，农业基础设施不足，社会化服务体系不完善等诸多问题，表现出产业链组织化程度较低、产业链利益分配机制不完善、产业链与市场需求脱节等特征。

　　未来，依赖于制度改革创新，以及农业产业链的科技化、市场化发展，将逐步改变农业企业的商业模式，农业产业链条结构以及农业企业和农业经济的业态也将发生变化。行业规模化和产业链一体化发展是提升我国农业产业链现代化水平的必由之路。

　　（2）产业链金融市场需求及机会。农业产业链的金融需求主要集中在三个环节：一是农资生产制造与流通环节，需求集中在种子、肥料、饲料，农资代理商、经销商贷款，农机 厂商贷款，农机代理商、经销商贷款等方面。二是农林牧渔 业生产经营、服务环节，金融需求主要集中在农资购买、土地租赁费用、人工支出，农机购买、设施、设备费用，仓储、运输、物流环节，农产品集中采购费用与其他经营性周转资金需求等方面。三是农副产品加工制造环节，主要需求出现在农产品收购费用、厂房设备投入费用、人工支出与其他资金周转需求等方面。

　　农业产业链金融提供了很好的解决方案，具有较强的竞争力，未来市场空间大，但存在诸多潜在的竞争者。未来预计股权投资、农业产业基金等直接融资方式在农业产业链金融领域比重将越来越大，信托业转型的重要方向就是发展股权投资，结合信托公司在服务信托等领域的优势，有机会开辟出一条新的农业产业链金融道路。

　　2.啤酒产业链

　　（1）产业链现状及发展趋势。啤酒行业产业链上游参与主体为原材料 供应商，包括啤酒大麦、大米、酒花、酵母等农产品和原材料生产者和经销商，也包括酒瓶、易拉罐、纸箱等包装物供应商。上游原材料供应商比较分散，市场竞争充分（见图5）。酒瓶、易拉罐、纸箱包装物生产商：

　　啤酒产业链中游为各类啤酒生产。啤酒生产技术简单，但品牌推广投入大，行业集中度日益提高。中国啤酒产业链中游形成了华润、青岛、百威、燕京以及嘉士伯五大龙头割据市场的竞争格局，五大龙头的地位相对稳固。啤酒产业链下游为销售渠道，包括电商平台、商超、便利店、餐饮店、酒吧、KTV等娱乐场所等。

　　（2）产业链金融市场需求及机会。啤酒行业是典型的核心企业主导的产业，对发展产业链金融有天然的优势。产业链上游方面，原材料供应商和农产品收购商都有较强的流动资金融资需求，产业链下游各类经销商也存在巨大融资需求。此外，产业链金融通过支持上下游企业，可以优化产业链上下游生态环境，提升在相关地区或领域的竞争力，同时能使核心企业全程参与贸易流转，扩大销售，占据更大市场份额，并提升产业链资金运转效率。信托公司依托制度和资源优势，可以服务于产业链整合以及产业链金融整合，同时还可以创新开展服务信托支持产业链资金运转，在应收、预付款和流动性支持方面均有展业的经验及优势。

　　新兴产业产业链

　　1.数据中心产业链

　　（1）产业链现状及发展趋势。IDC（互联网数据中心）产业链上游主要为建设数据中心的硬件供应商，包括IT设备、电源设备、土地、制冷设备、发电设备和基础运营商提供的宽带服务等。中游为IDC专业服务及相关解决方案的提供商，是整合产业链上下游，提供服务的关键；下游最终用户包括所有需要将内容存储/运行在IDC机房托管服务器的云计算 企业、互联网企业、金融机构等（见图6）。

　　受新基建政策和国家数字化转型发展战略利好带动，中国IDC业务市场总体规模增长迅速。未来，受益于5G 技术的日益成熟与商用普及、互联网行业的持续高速发展等因素，国内IDC行业将保持30%以上的年复合增长率a。

　　（2）产业链金融市场需求及机会。IDC作为重资产行业，投资大，建设周期长，前期出租率低，电费高，产业链的发展及相关企业的规模扩张需要大量资金，目前银行 、保险、信托、基金等金融机构和房地产投资机构 等纷纷在融资或资产层面参与到了IDC产业链的投融资中。从行业需求端来看，新冠肺炎疫情的暴发，导致了在线办公、视频会议领域、在线教育 领域、在线诊疗领域等下游行业需求的迅速增加。从行业供给端来看，牌照许可、电力供应、网络环境、能耗指标、建设周期等一直使得IDC行业存在供需错配，且在一定空间及时间内难以弥合，其中孕育着投资价值。信托公司可以通过项目融资、股权投资、产业基金或参与REITS 等方式服务IDC产业链。

　　2.电商产业链

　　（1）产业链现状及发展趋势。电商产业链主要是由电商平台为核心的五大参与方构成的。以B2C为主的经典电商产业链为例，可分为电商平台、快递 机构、支付机构、线上卖家、网购客户五大参与方，开展信息流、物流和资金流 的有效交互（见图7）。

　　电商平台是产业链信息流的核心，国内市场整体呈现的三巨多强格局正在被兴起的直播类电商平台打破。未来，电商平台上的卖家可能会更加聚焦在消费者需求洞察，而后端的商品供应链及履约等环节，会有专门的服务商来解决。

　　快递物流 行业是产业链物流的核心，可以分成快递和仓储管理两部分市场。其中，快递市场领域未来行业集中度有望提升。仓储管理市场整体的优化还需要整个流通环节数字化程度的提高以及产业互联网的助力。

　　支付行业是产业链资金流的核心，整体呈寡头垄断、结构优化、规范发展的发展格局。总体来说，整个电商产业链正在往产业互联网和数字化方向发展。在这个大浪潮下，更多的与B端相关的业务模式和需求将诞生出来。

　　（2）产业链金融需求及竞争格局。结合电商产业链的未来发展趋势以及各环节现有竞争格局，我们可以看出，电商产业链上的金融需求可能来自未来产业互联网方向上的供应链金融环节和仓储管理环节的数字化提升上。

　　对于供应链金融的环节，电商产业链上的B端商家们大多是较为小微的企业，甚至是个体户，商家在电商平台的经营数据对于它们的资信评估异常重要。在这一方面，平台方以及掌握商家订单数据的软件服务商们可能具备先天优势。信托公司想要切入此环节应该尽可能寻求有数据优势的平台合作。

　　对于仓储管理环节的数字化程度提升，未来仓管服务赛道上必然会跑出一些效率领先的三方仓服务商。在现阶段市场集中度较低的情况下，该市场的金融服务商们也比较分散，传统的资产证券化 或者REITs机构更擅长帮助此类企业评估资产、盈利能力，完成融资，信托公司也可以通过参与此类业务进入赛道。

　　（课题牵头单位：英大国际信托 有限责任公司）

　　摘自：《2021年信托业专题研究报告 》