“三分类”新规如何重塑信托业？听资深高管详细阐述转型路径

　　“‘三分类’新规是近3年来除了资管新规以外，对信托行业 影响最为深远的变革性文件。”中建投信托 副总经理望秋如是说。

　　近年来，信托行业持续开展转型变革。前不久，多家信托公司 收到新下发的《关于调整信托业务分类有关事项的通知》，该通知重新梳理了信托业务内容，将信托业务分为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托三大类。

　　“三分类”新规将对信托行业带来何种深远影响？信托公司如何过渡和开展新布局？近日，信托百佬汇记者专访了中建投信托副总经理望秋。她表示，从信托公司层面而言，三分类带来的直接影响是，业务的分类逻辑将进一步加速团队的专业化分工，进而重塑整个信托公司的组织架构和制度文化。

　　“每一次行业变革，都是在变化中蕴含着机遇。”望秋表示，公司一方面持续推进压降风险资产，另一方面也在积极转型，布局新领域。今年以来，公司陆续组建了资本市场 业务总部和另类投资业务总部，证券投资 、上市公司 再融资 、资产证券化 、REITS 等领域都成为重点发展的领域。

　　“三分类”新规拉开信托变革大幕

　　信托百佬汇记者：近日，信托行业下发了《关于调整信托业务分类有关事项的通知》，您如何看待该通知对行业发展的影响？未来行业生态将如何演变？

　　望秋：这应该是近3年来除了资管新规以外，对信托行业影响最为深远的变革性文件。

　　回溯信托行业分类的监管历史沿革，主要有3次。第一次是2014年央行 发布的《信托业务分类及编码》，当时的标准由信托业协会提出并起草，从九个维度初步厘定了主动信托和被动信托的区分标准；第二次是2017年银监会 下发了《信托业务监管分类试点工作实施方案》及《信托业务监管分类说明》（试行），当时提出信托业务八大类别，主要从委托方、委托资产类别和底层资产性质上进行了区分。行至2022年，信托业务分类改革再度风起。

　　这次分类很简洁，也体现了当前宏观和监管周期下，对信托行业发展的三维定性。一是资管新规维度，即资产管理信托，意味着信托将和银行理财 、公募、私募 等一样，适用资产管理的监管标准和国际惯例，特别是在投资策略 、估值、流动性管理、募集方式等方面。二是信托关系维度，即资产服务信托，意味着信托代表了信义责任和法律关系，尤其在财富管理领域，未来信托将在更多社会场景中成为“名义”主体并从事民事和商事活动。三是政治站位维度，即公益与慈善信托，体现了信托在社会财富三次分配中的工具作用。因此，本次分类是对信托公司“回归本源”的业务指引，也是推动行业走向高质量发展的重要举措。

　　我们也看到，由于各家信托公司的资源禀赋差异较大，三分类的实施也将逐步影响信托公司的战略差异化和业务组合化，最终反映的是信托公司的投资能力、受托能力和利用渠道资源构建场景的能力。

　　“三分类”新规加速专业化分工

　　信托百佬汇记者：从信托公司角度来看，三分类新规将带来哪些影响？信托公司将如何应对？

　　望秋：从信托公司层面而言，三分类带来的直接影响就是，业务的分类逻辑将进一步加速团队的专业化分工，进而重塑整个信托公司的组织架构和制度文化。当然，信托行业从业人员大约2万人，人员素质较高，在非标信贷、财富管理、风险管理上有非常好的经验和沉淀，如今面对业务新分类和转型，也会比较有韧性和张力 。

　　信托公司管理的资产是表外资产，但人是公司最大的表内资产。因此，资产的全周期管理和人的管理，会更加有机的结合。

　　从管理资产的维度，首先公司会按照监管的要求，将现有存量业务，按照三分类细则，进行维度调整和监管报送。业务数据报送的过程，其实也是倒逼思考本质的过程，比如银行代销的投资于券商 资管专户的信托计划，销售端是银行面向合格投资人的募集，信托产品 的投资端是投向单一券商资管计划，虽然上下两端都是金融机构，但信托依然要承担相应的信义职责（比如销售合规审查和反洗钱审查）和资产管理职责（预警平仓设置、交易指令下达、信息披露等），在归类上依旧认为这是典型的资产管理信托。从展业文化和人才的角度，传统的信托展业更多是打猎文化，项目包干制的属性浓重，但在资产管理、资产服务的业务土壤里，更多是精深细作的耕地文化，因地播种、因时耕种、跨期收获。所以这种模式的转变必然会导致组织架构的调整，强调大团队作战和系统集成、总部统筹。从人员从业背景的角度，相信未来会有更多从非银金融、实体产业、法律、科技的人才加入。

　　因此，专业的人做专业的事，这是信托业务分类之后最简单的管理逻辑。无论是资产管理还是资产服务，都是客户资源、团队经验、中后台集成效率的综合呈现。信托公司可以根据各自资本实力，存量业务基础，募资能力、风险偏好等，选择适合自己未来发展的方向和重心，发展到底。

　　组建两大业务总部，积极布局新领域

　　信托百佬汇记者：从中建投信托业务出发，有哪些机遇？如何针对性地进行架构调整和业务转型？

　　望秋：每一次行业变革，都是在变化中蕴含着机遇。

　　今年以来，公司陆续组建了资本市场业务总部和另类投资业务总部，证券投资、上市公司再融资、资产证券化、REITs等领域都将作为重点发展领域，不断夯实业务体系和队伍建设。

　　信托公司其实有非常强的轻资产管理能力和完善的项目执行机制，但也有短板。比如在上市公司再融资领域，我们相比券商，在风险定价和客户资源等方面经验不足。但信托公司也有独特优势，比如地产基金、结构化融资、家族信托等方面，都有非常深厚的业务基础，也与资本市场有很强的链接，所以信托公司参与PIPE交易是非常有基础的。新时期下的信托业务发展，更多是整合资源和以客户为中心的展业模式打造。我认为，信托行业既要有自我革命的意志，也要有自我肯定的底气，才能走出一条新业务分类指引下的专业特色道路。

　　另类投资有跨周期生命力，探索“另类视界”生态圈

　　信托百佬汇记者：公司近日成立了另类投资业务总部，请问如此调整有何考量和具体规划？

　　望秋：另类投资作为有别于传统股票债券的投资类别，具有非常旺盛的跨周期生命力，也是服务实体经济的主要运用。中建投信托的另类投资业务主要包含私募融资、基础设施投资、资产证券化。

　　私募融资包含两类，一类是非上市公司的融资，另一类是上市公司的非公开融资。信托公司在传统上就是实业投行，当然主要是非标债权。随着未来经济格局的转变和鼓励直接融资的金融导向，信托也会更加发挥实业投行的功能，在债务重组 、抵押融资、基金化、投贷联动等方面发挥特色优势。

　　在基础设施投资领域，信托公司有非常好的业务沉淀。无论是城投公司、开发商、建筑商、运营商，都有融资的需求。作为金融机构，首先要做的就是深度把握客户的需求，遵照市场化原则和项目投资的逻辑去选择，其中用到的金融技术包含了政策研究、信用分析、资产估值、公司估值、财务尽调、合规审查、工程尽调、交易追踪等综合手段。所以另类投资总部人员也是集金融机构、地产开发、工程管理、法律税务等领域的专业人才于一体，我们也还在不断吸纳行业内优秀的人才加入。目前我们已在租赁住房、产业园、仓储物流等领域有了不少项目储备，尽调正紧锣密鼓地展开，包含拿地开发、资产并购、升级改造等，我们关注的是周期因子下的资产定价、期间运营质量和项目退出的确定性，当然合作伙伴也非常关键，目前我们联合一些国内外知名的另类投资机构 和运营机构达成了一致的投资标准和优势互补，明年计划买入20万方以上的基础设施资产。当前我们看到有不少一线城市的优质不动产资产都可以4.5%以上的资本化率购入，持有期间我们也预期可能出现期间收益率的下行波动，但针对持有策略的中长期投资产品，我们还是保持相对乐观，因为退出的资产升值回报有了较高确定性。

　　说到资产证券化，也是直接融资的市场，国内ABS的交易市场有交易所和银行间市场 两类，包括资产类别维度上有银行信贷 资产和企业信贷资产，这些业务我们都有丰富的落地经验，目前ABS管理规模也位于行业前列。特别是最近，我们还成功落地了市场首单“债券通”AAA国际评级的资产支持票据，优先三类投资人全部为国际投资者。后续我们将继续深耕证券化市场，它将为制造、供应链、消费、房地产等实体领域，提供直接的基于资产的直接融资渠道。

　　此外，我们还计划推出“另类视界”，与同业机构形成一个另类投资的生态圈，把市场主体和交易资源尽可能汇聚起来。

　　信托百佬汇记者：另类投资业务总部近日已成立首只净值化公募REITs战配基金，请介绍该基金筹备和运作情况？

　　望秋：我们近期就已经成立了公司首只净值化公募REITs战配基金，通过优选标的、组合投资 等策略，参与公募REITs战配、网下及二级市场投资，产品净值表现平稳，为个人和机构投资者提供了多元化的公募REITs投资方式。当然，公募REITs才运行一年多时间，规模还不大，二级市场流动性还不足，我们更多是通过本产品的设立，更亲身的参与REITs市场策略去进行有效性验证，也同时为Pre-REITs投资提供估值参考和扩募管道的分析。

　　围绕三大方向持续转型，已储备数十亿规模项目

　　信托百佬汇记者：新的一年，公司将如何进一步推进业务转型和发展另类投资业务？

　　望秋：今年应该是公司正式启动另类投资业务的元年。但实际上，我们的业务团队已经在这个领域积累了较长一段时间，到目前，我们在京津冀 、长三角、大湾区等战略区域，已经储备了数十亿规模的项目，正在准备明年的市场化募集。

　　“发展才是硬道理”，在这个变革之年，转型将始终是最重要的任务之一。围绕铆定的另类投资、资本市场以及服务信托三个方向，公司肯定会不遗余力的投入资源谋转型、谋发展，在投研建设、系统支持、团队架构、激励机制等方面做好展业的基础设施建设。