信托服务实体经济应遵循周期理论—专访中铁信托研究发展部负责人陈建超

企业生命周期的不同决定了对于金融服务要求的不同，那么在企业由规模经济向范围经济转化的过程中，也就是在由单一产品向多元化产品转化的过程中，必然应伴随不同的金融服务支持。在该层次上，企业生命周期需要与信托公司自身的生命周期实现某种契合。

信托因自身独特的制度优势和灵活的金融工具运用，在服务实体经济方面具备自身独特的特点，因其自身及企业发展的生命周期，信托服务实体经济具备明显的阶段性。信托服务实体经济有哪些路径可以选择，有哪些新业务领域可介入，日前金融时报记者采访了中铁信托研究发展部负责人陈建超。

记者：自2007年新“一法两规”颁布以来，信托业整体实现了跨越式发展。目前信托公司已成为服务实体经济的重要参与者，您认为信托在服务实体经济方面与其他金融机构相比存在哪些差异？

陈建超：金融系统通过优化社会经济资源配置服务实体经济。银行、证券、保险、信托的资源配置机制不同，对于产业结构调整的支持作用也不同。银行对服务实体经济的支持作用主要体现在信贷投放时侧重于国有企业和一些重点企业。由于银行的收入主要来源于存贷利差，因此银行放贷时更多考虑的是短期收益和安全性因素，偏好重点企业和国有企业，而对风险较大的新兴产业和中小企业支持较少。

证券和保险服务实体经济主要体现在通过资本市场将资金配置到上市企业。一方面，在一级市场上通过按产业结构调整要求和产业发展方向进行有序扩容，扶持新兴产业部门的企业优先上市，从而实现产业结构增量调整。另一方面，在二级市场上企业之间可以通过参股、控股、并购等形式实现存量资产的重组，引导资金流向符合产业政策导向的部门，从而实现产业结构存量调整。

与银行、证券和保险不同，信托对产业结构调整的支持作用主要体现在通过产业基金、创业基金、私募股权投资以及贷款等多种方式将资金配置到符合产业政策导向的创业企业、处于技术研发阶段的新兴产业以及具备良好发展潜力的中小企业。

由于鼓励新兴产业发展、支持中小企业发展是服务实体经济的重要内容，因此信托在支持国家产业结构调整中发挥着更加重要的基础作用。第一，信托是创业企业、中小企业和新兴产业的重要资金来源，能够有效弥补银行信贷的不足。第二，信托通过资金支持创业企业和处于技术研发阶段的新兴产业，为其最终走向资本市场上市融资奠定了基础，与证券和保险形成了良性衔接。

记者：信托服务实体经济有不同的路径选择，从信托自身的生命周期看可如何选择？

陈建超：从横向维度上看，信托行业必然从幼稚期经历成长期，达到成熟期。当前我国信托行业整体上仍处于幼稚期，依靠“垄断租金”支撑发展；部分信托公司率先具备了成长期的部分特征，盈利来源中的“禀赋租金”占比相对较大，但也处于较低水平；而进入成熟期，“企业家租金”成为主要盈利来源，信托行业尚待时日。

从纵向维度上看，“垄断租金”、“禀赋租金”和“企业家租金”可以看做支撑信托公司核心能力成长的不同阶段的收入来源，并对应我国信托公司核心能力生命周期所经历的幼稚期、成长期和成熟期。

通过长期的发展，目前信托行业尚处于幼稚期向成长期转化的阶段，其服务实体经济的能力也得到显著的提升，未来随着成熟期的来到，信托服务实体经济的力度和质量均会有极大的提高。

记者：从企业生命周期看，信托公司如何与之实现契合？

陈建超：从单个企业的生命周期来看，企业的成长一般会经历创业期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，针对不同的阶段，企业成长也必然会寻求选择不同的战略模式，并通过一个阶段向另外一个阶段迈进实现战略转型。企业的经营战略随着其成长的轨迹而不断调整，其演变规律通常遵循单一产品战略—主导产品战略—多元化经营战略—归核化经营战略这样一个顺序。

企业生命周期的不同决定了对于金融服务要求的不同，那么在企业由规模经济向范围经济转化的过程中，也就是在由单一产品向多元化产品转化的过程中，必然应伴随不同的金融服务支持。在该层次上，企业生命周期需要与信托公司自身的生命周期实现某种契合。

记者：根据企业的发展阶段，信托公司该如何提供相应的信托产品？

陈建超：不同企业发展阶段的影响因子不同，影响因素的重要性也不同，由此也需要信托自身发展的同时，根据企业的需求配置资源和人才，进行产品设计，提供信托产品。

我们以不同类型的白酒企业需求分析，可以明显地看出处于不同发展阶段的企业的需求影响显著不同，这也为信托公司服务产业、服务企业找到了实质性的突破口。

如处于行业龙头地位的白酒生产企业（如茅台、五粮液、泸州老窖等），在整个产业链中居于核心地位，同时有着较大的市场控制能力，这类企业自身的融资需求较弱，其最需要资金支持的方面在于对下游经销商的融资支持，以保证其产品在更广的范围内接触市场，从而进一步巩固和提高自身的市场控制能力。

对处于行业中游地位的白酒生产企业，虽然在其所处的产业链中仍居于核心地位，但与行业龙头企业横向比较，仍有一定的差距。对这类企业来说，其融资的主要需求包括两个方面：一是对现有产能进行提升，通过产量和销售量的提高进一步抢占市场；二是对现有品牌的价值进行提升，通过打造自身的高端白酒提升市场影响力，从而与行业龙头进行竞争。对处于行业下游地位的白酒生产企业，其融资需求主要就是扩大产能，从而保持自身在中低端白酒市场中的竞争力。

总体而言，信托服务实体经济具备自身独特的属性，信托服务实体经济的程度也具备一定的阶段性，与其要服务的实体经济的发展阶段密切相关。这有助于我们明确信托为什么能够服务实体经济，服务实体经济的特点，以及如何更好地促进信托服务好实体经济，并找到未来前进的方向。

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