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信托全国渠道工作讲话实录


关于近期市场,分三个部分来说:第一部分先讲大盘,第二部分讲一下我们现在的组合状态,第三部分对未来做个研判。

大盘近期调整比较合理。4月份以来整个市场上涨强烈。单个月份来讲,4月份应该是上证指数历史上的第二大的涨幅月份,整个月是涨了18%多。5月份的确是存在着很大的调整、获利回吐的压力,以上是从市场的层面来说的。

从政策层面来看,也多多少少出现了杂音,包括监管层对两融的控制,包括券商调低了杠杆比率,这些对市场形成很大冲击。当然,整个4月份对国企重组,特别是中字头企业的涨幅高、上涨快。就南北车而言,整个市值加起来已经达到了8000亿,还是很惊人。

事实上,早在元旦,我们就公开提到国企改革这一重要方向,因此前期投资了一些国企重组类的一些股票。当时的想法很简单,就是认为整个央企重组是一个趋势,但是我们也没有料到4月份会有这么大的涨幅,相信更多的还是市场情绪的推动,包括市场新进场资金,不会像专业投资者选择股票,更多的还是听消息、看题材,“一带一路”这样的板块被瞩目是可以理解的。

综上所述,从理性分析来看,大跌还是一种市场的行为。至于前期政策层面,并没有出现压制市场的政策出台。整体来讲,监管层目前并更多的做提示风险、降温的工作,所以我个人感觉,市场下跌是正常的调整.

我们关注市场,一个是市场层面,一个是政策层面,下面说一下资金层面。资金层面,我们一直在监控两融数据,特别融资余额的数据,还有保证金余额的数据。从这两个数据来看,截止到5月7日,融资的余额还在1.8万亿元,还是一个最高的水平,没有资金大规模撤出的迹象,而保证金余额数据从整个4月份来看还是不断的增长,这个数据除非是连续两周出现一个比较明显的下滑趋势,才需要去警惕的。

综合从三方面来看,结论是:这种调整是合理的,并不是行情的结束。

技术上来看,基本上也差不多,但是因为连续调整比较猛烈,而且这波牛市是第二次触碰了30天均线,对于调整的时间而言可能会长一点。幅度上来讲,在4000点到5000点的宽幅震荡是可能的,时间跨度上,从相对比较严谨的角度看可能会调整两个月左右。之后可能市场会去寻找新的方向,从整个一个近期盘面来看也呈现了分化的情况。

下面谈谈对行业和板块的看法。

先说一下对大股票的看法,大股票也是会分化的,中字头的股票特别是“一路一带”的品种,可能要进入一个相对比较长的休整的阶段,这种股票在冲高之后会有很长一段时间的横盘,短期之内很难再现大幅上涨。从另外一方面来看,大股票当中比较稳健的银行、地产,甚至还有保险倒是可以去关注。无论是从以后降息的角度来看,还是说银行本身的相对比较低PE的角度来看,都有关注的必要。特别是我们也关注到了一些中小银行存在着一些积极的变化,他们本身也是往互联网金融方面发展,例如最近北京银行和腾讯的合作。我觉得,看点比较多,趋势非常好。

投资的第二个问题就是组合问题。我们其实早就从成长股开始往均衡的方向去配置,基本上都是以这种二线的国企改革股为主。当然成长股,我们也会去配,我们还是非常看好互联网金融这块,应该说互联网金融如果说“互联网+”能继续持续下去的话,互联网金融绝对是重中之重。组合的话仓位目前还是偏高,有一些客观上的原因。从主观角度看,前期在4月中旬刚刚调完一部分的仓位,目前来看还是在盈利的状态。组合上面坚持牛市思维,除了成长股一条主线以外,另外一条就是国企改革,当然前期我们对中字头的国企改革的品种关注多一点,但后来发现短期涨幅太大了。

所以说我们后来就把重点转到了二线的国企改革股,除了一些国企改革股以外,对这些二线的国企改革股进行了配置,我们觉得这个思路应该从目前的这轮市场大跌的这种调整过程中来看,以这样一个思路来配置,目前来看还基本算是比较正确。这次虽然说市场大跌,我看上证指数应该这周四跌了7%多,沪深300也跌了将近6%,就创业板稍稍好一点。我们这个净值的回撤也控制在5%以内。因为仓位的关系,回撤应该说略大一点,但整体还是在我们的“盯住净值做”的这个原则里面,风险可控,反弹可期。

除了一些国企改革股以外另外配的较多的在房地产股,1.基于近期房地产销售回暖;2.未来可能会推出降息的政策(注:央行已经宣布降息);3.理由是看好二三线房地产公司的转型,所以地产股相对会多一些,也是这一段时间配置的重点。

从后市判断上来看,个人觉得短期到了4000点左右随时都有可能出现反弹的区域,从调整的时间上来看,可能会有两种路径选择,1.4000到4500区间内震荡,调整时间可能会比较长,可能会持续到两个月左右,对我们而言是一个比较好的机会,就可以精选一些个股。2.市场短期出现反弹上去,整个外部局势如果没有太大变化,市场情绪稳定下来,特别如果配合一些强力政策,市场可能会持续快速往上走,这种比较乐观路径,可能性不会特别大。个人更倾向于第一种,市场可能在未来的一到两个月出现横盘,真正出现突破前期新高可能要到三季度初或者中的时候才会有这种机会。

整体来看大家不用太担心,市场还是处于牛市当中,从资金、政策、本身牛市的出发点因素,到现在为止都没有任何的改变,这个也是坚定看好后市的主要理由。从其他因素来看,这届政府后续需要做的事情从市场上还没有一样推出来,所以股市掉头向下的可能性不大,特别是发展融资,利用股市上涨发展债务危机,现在这些都只是一个提法,都没有真正去做。此外,现在地方一些社保步步归纳到中央去管理,也会形成一部分入市资金。

唯一大家需要适应的是,与以前的市场不同,目前很多资金是加了杠杆,做了融资的,所以无论上涨还是下跌过程它的幅度或是剧烈程度都是比较大的。

问:大明投资在创业板的配置目前有多少?

目前创业板配置比例在30%左右。

问:对降息怎么看?(注:发言在5月7日)

降息应该会很快,前面已经有了一个比较大的降准,按照一季度的经济运行来看都不理想,特别是GDP的增速。未来一年内,降息可能性不止一次,所以这也是配置房地产股的原因之一。

问:这一波下跌主板里面的融资票、非融资票都跌了不少,高估值的创业板却没怎么跌,原因是什么?

事实上个人看来创业板不跌并不矛盾,这波牛市到目前来看主要是看转型,而“转型互联网+”是一个很好的途径,因为它可以改变整个金融业生态,特别是传统的银行流程,以后都会发生颠覆,所以基于这种原因市场上应该有相当多的资金是看好的。另外在下跌过程中,也有这种抱团取暖的感觉,因为创业板中很多品种都不能融资,所以这次下跌主要针对中字头带有大量融资盘的一些下跌。

关于创业板高估值问题,不能静态去看,把时间拉长来看基于大的发展空间看,机会比较大,特别互联网金融可能会改变整个金融的格局,另外一些行业也存在这些问题。在帮广大投资者挑选未来的蓝筹股,从这个意义来说,成长股还存在比较大的空间,但是过程是比较漫长的,最终能跑出来的也不是很多,所以会出现一些分化。目前就是大家都在跑,看谁能胜出了。现在创业板出现了千亿市值的攻势了,对于那些还处于三四十亿甚至不到百亿的创业板攻势是很有压力的,如果不抓住这次市场机会,很有可能很快被淘汰,所以对于外部的积极并购或是行业拓展是比较有信心的,不然未来想要做大会很难。所以在这个过程中是一个你追我赶的过程,现在一些小市值的公司其实也是存在比较多的机会的。

问:对新三板和注册制对股市的影响怎么看?会不会引发市场恐慌?

注册制本身还是心理层面的影响,A股市场本身有一个价值中枢在那里,所以不太认为注册制的推出以后对于整个市场会有颠覆性的破坏,也不会出现几毛几块的股票。推出注册制,事实上就是把证监会的权力下放到交易所。交易所本身会去对上市程序审核,影响会有,但更多的会是心理影响。

纵观全球股市,例如美国,也是注册制,也不觉得说对整个纳斯达克影响会很大,风险偏大的或者说特别小的一些企业会有一些风险程度很高的资金,然后一些资金可能会去一些更理性的事情,它可能会更喜欢去做一些已经相对比较成熟或者说再行业当中已经形成一定趋势的这样能使所谓的成长股,所以说这个里面还有区别的。那这个说对于新三板的看法,我觉得第一步她肯定还是存在一个泡沫的过程,只不过这个过程现在还是在不断地吹啊,因为政策其实是上市股鼓励的,要扶持中小微企业另外要给这个发展直接融资的渠道,在这点上都会有一个吹大泡沫的过程,现在看来至少半年一年内还看不到泡沫破灭这种可能性,她还会继续吹,担之后的话可能会有分化。

新三板对A股市场的影响,我觉得,主要会对一些现在市值偏小、业绩偏差的创业板公司形成有压力。如果他们不赶紧把自己的公司做大,以后真的会有问题。新三板中也会有一些好的公司可能有不断的融资进来,有风投进来,PE进来,有资金进来,也有可能会出现一些比较好的公司会迅速做大,这个应该是一个良性互动的过程。

当然很多人会说这一波行情的一个逻辑是在于说“不断并购”的逻辑,就是小公司去不断地并购。最早从蓝色光标开始,它不断去收购然后做到业内的一个比较大的地位市值做大,然后利用自己的高PE去收购别人的比较低PE公司,而且很多创办的公司也是这么来做的。这个逻辑应该说从一定程度上说是合理的,当然很多人说如果这个并购继续不下去了,或者说以后面这些并购的公司业绩并不如预期的话,对市场冲击可能会比较大。我觉得在某种程度上的确是这样的,如果说对小票或者对创业板公司有一个比较大的影响的话就是看后期他收购的这些公司是不是一些好的公司,或者说是不是业绩能如承诺的那样能完成,如果说达到这个预期的话,肯定是有问题的。另外一个的话,就是看这个过程还在进行当中,如果说以后在并购过程中发现越来越难,没有特别合适的公司的话,这个并购的逻辑,可能也会到了一个尽头,这个当然从短期来看应该还没有结束的迹象。

 

问:会不会出现07-08那段断崖式的急跌?挥着什么情况下会发生这样的事?有什么样的预警?

现在和06-07的这个牛市走势没有任何的可比性,可能在曲线上面看上去是比较雷同的,但她背后的原因和逻辑其实是完全不一样的。

06-07年应该说其实在很大程度上是一种补涨的逻辑,其实实际上中国在加入WTO后,宏观经济就已经慢慢的从上个世纪末的亚洲金融危机的环境中已经起来了。特别大家可以看到03-04年经济状态其实是最好的,这个四朵金花是当时一个反应,只不过当时市场没有信心。整个A股市场没有信心主要是国有股减持的问题没有信心,所说到了06年的时候海外市场基金涨很多,包括大宗商品牛市,其实已经都起来了。之后的话06-07年那个上涨其实是对海外市场的一种回应,包括煤炭有色房地产这种强周期的平均涨幅是最大的。

之后的话断崖式的这种下跌主要原因也是在外部,主要是发生了次贷危机和全球金融危机。

而这一轮的市场上涨其实也是落后于国外的,从这点意义上来讲其实一样,但是内部的机制不太一样,这轮背景,从宏观经济大家也可以看到是不行的,主要还是一个宽松政策所导致的,但是这个里面也有很多其他因素,主要还是宽松政策的一个效应。

问:平安信托金蕴80(大明投资1号)这支基金未来的净值走势,期望的收益率和波动率目标怎样?

就目前来看,国外环境对这个行情终结至少短期中期的概率不是太大,可能更多的影响还是来自于国内,宽松的政策会不会延续。国外比较大的风险就是看美国加息的时间点,从现在来看本来判断6月是一个时间点,但是从美国经济数据来看可能不会这么快,会延缓美联储加息的步伐,而从国内的情况,整个宽松的政策空间很大,目前整个中国的利率水平在全球还处于一个很高的位置,为央行的举措预留了一定的空间,只不过每一次宽松政策的边际效应会递减,但是如果说财政政策会跟上或是在方式方法上改变对市场的正面作用会比较强。我们一直强调一个稳定而长期的收益,期望平安信托金蕴80这只产品收益率每年能做到25%的绝对收益,至于波动率回撤希望控制在6%以内。
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