“缩量续做”：16个月来首度
时间：2024-03-19 09:53:22来源：中国银行保险报
□实习记者 英草卓玛
为维护银行体系流动性合理充裕，3月15日，人民银行开展130亿元7天期公开市场逆回购操作和3870亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%和2.5%，均与此前持平。人民银行公告显示，上述操作全额满足了金融机构需求。
鉴于3月有4810亿元MLF到期，故当月MLF实现“平价缩量”续做，这也打破了此前连续15个月超额续做到期MLF的态势。业内专家分析认为，现阶段监管层支持银行适度加大信贷投放、发挥逆周期调节作用的政策取向仍未改变。往后看，后续政策性降息仍有空间，加快降息的必要性也在增强。
16个月来首次缩量续做
上月，人民银行通过MLF操作向市场投放中长期流动性10亿元，连续15个月对到期MLF进行超额续做，本月MLF则实现缩量平价续做，净回笼资金940亿元。值得注意的是，这是16个月来MLF首度缩量续做。
缩量是否意味着人民银行向市场传递货币政策紧缩的信号？多位业内专家分析认为，这一猜测并不成立，收缩操作或主要源于开年以来资金面维持稳健宽松、当前银行对MLF续做的需求不高以及降杠杆、防空转等多重考量。
“2月降准落地，释放长期资金1万亿元，当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求减少。本次MLF缩量操作，并不改变现阶段监管层支持银行适度加大信贷投放、发挥逆周期调节作用的政策取向。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。
从资金利率来看，进入3月，截至14日，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值已由2月的2.28%进一步下降至2.25%，明显低于2.5%的MLF操作利率。人民银行3月15日的公开市场业务公告也明确表示，当日开展的逆回购操作和MLF操作“全额满足了金融机构需求”。
“同业存单利率持续低于政策利率，使得金融机构对MLF的需求不强，为此人民银行缩量续做也是市场供需平衡的结果。”中国民生银行首席经济学家温彬分析认为。温彬同时表示，政府工作报告提出“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”，显示提升资金运行效率，防空转和套利仍是政策诉求。近期人民银行逆回购持续缩量，当前每日逆回购维持在30亿-100亿元的低量操作，也释放出同样信号。
在光大证券固定收益首席分析师张旭看来，操作规模的动态调整是为了更好地维护银行体系流动性的稳定，投资者不应过度依赖净投放量、操作量等数量上的指标判断货币政策的取向。
后续政策性降息仍有空间
考虑到MLF作为贷款市场报价利率（LPR）报价的锚定利率，在3月MLF利率维持不变的情况下，多位专家分析，短期来看，本月LPR报价大概率保持平稳。
王青表示，当前的重点是进一步提升货币政策传导效率，在全面降准及5年期以上LPR报价下调后，推动银行对实体经济的信贷投放“量增、价减”。据王青预计，3月新发放居民房贷利率和企业中长期贷款利率将有较大幅度下调。
根据政府工作报告释放的信号，业内人士普遍分析认为，年内降准降息仍有空间。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，降准、降息、定向工具仍在工具箱，但具体实施需要看宏观经济修复、物价回升及房地产复苏节奏而定。降准方面，招商证券银行业首席分析师廖志明预计，今年还有50bp的降准空间，降准释放资金一部分可用于MLF置换，也可以用于信贷投放。
就降息而言，温彬表示，后续政策性降息仍有空间，加快降息的必要性也在增强。具体来看，温彬给出四点原因。一是利率中枢整体下移，需进一步强化利率协同；二是要避免银行出现流动性风险；三是需降低实际负债成本，激发融资需求；四是海外经济加息周期步入尾声，人民币汇率掣肘因素相应弱化，为货币政策操作预留出一定空间。同时，内部有效需求不足和预期偏弱，也有促进物价回升、推动风险化解等现实需要。
降息时点和幅度方面，王青预计，二季度MLF利率有望下调，幅度则或在0.1至0.2个百分点。“这将释放稳增长政策发力的清晰信号，有助于促消费、扩投资，改善社会预期。其次，MLF利率下调也会带动LPR报价联动调整，有效降低实体经济融资成本。更为重要的是，这将引导居民房贷利率较快下调，推动房地产行业尽快实现软着陆。”王青表示。
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