西部信托悬疑 靠减持和打新盈利不具备可持续性

今年上半年，西部信托以黑马之势杀出，半年净利润6.64亿，同比增幅691.97%，增幅位列行业之首，盈利排名从去年的46名一跃至15名。

从无闻到惊人，西部信托盈利的飙涨无疑给正寻求转型的信托业注射了一只“兴奋剂”，成为市场追逐的对象。但是，利润飙升的背后是偶然的机缘还是必然的结果？

为了探寻公司盈利增长之谜，8月11日，《投资者报》记者拨通了西部信托信息披露负责人张荣超的座机，张荣超向记者表示公司采访事宜由办公室接收，遗憾的是，公司办公室和信息披露座机一直处于无人接听的状态，截至截稿前，通过公司邮箱发送的采访提纲未得到回复。公司业绩既然大幅增长，为何不愿意说明白增长之道呢？无奈，记者只能根据相关资料进行研判。

信托收入排名倒数第六

2015年上半年，西部信托的净利润较2014年同期增长691.97%，增幅列行业第一。

半年盈利6.64亿元，这一数字超过了西部信托此前4年净利润的总和。然而，纵观2008年以来的年报数据，西部信托净利润波动都比较大。过去7年中，西部信托2008年的净利润最高，其次是2013年、2014年、2012年、2010年、2011年和2009年。但不论如何，有了上半年的6.64亿元，只要不出大的变动，今年的高业绩增长看来可期。

但是，在半年主要财务数据中，排位唯一没有因净利大增而跃升的是手续费、佣金收入。

上半年，西部信托业务收入1.36亿元，较2014年微涨，名次却从去年的46名降至50名，排名倒数第六。手续费、佣金收入在公司营业收入占比急剧下降，今年上半年为13.96%，而去年同期约77.35%，这使西部信托不仅是上半年信托收入占比最低的公司，同期占比降幅也是最大。

今年2月，公司董事会办公室在网站发布了一则三年业务规划简讯。《规划》提出在信托行业转型发展的关键时期，公司将把政府平台类业务、房地产业务、证券类业务、创新类业务作为四大业务重点进行布局。

但很显然，公司信托业务开展任重而道远。

盈利与自营关系密切

由于公司经营业务主要是固有资产管理业务和信托业务，既然信托业务对公司利润的贡献度大幅下降，那么，6.64亿元的净利润很显然与自营有关。

在查阅公开市场资料中记者发现，西部信托上半年在证券市场动作频频，首先是减持套利。

3月5日晚间，陕天然气(16.50, -0.18, -1.08%)(002267)发布公告称，公司持股5%以上股东、公司的发起人之一西部信托于2015年2月25日至2015年3月4日期间，通过集中竞价方式累计减持公司股份464.39万股，占公司总股本的0.42%，而此次减持后，西部信托仍持有陕天然气股份5549.25万股，占公司总股本的4.99%。依照公告披露的减持均价计算，西部信托减持约6685.93万元。

其次是参与一级市场的打新与增发。

根据同花顺(71.540, -0.94, -1.30%)iFinD统计，截至6月，今年以来共有192只首次公开发行股票上市，其中主板79只、创业板78只、中小板35只。

面对打新带来的高收益，西部信托主动出击，数据显示，西部信托上半年共参与首发新股网下配售30次，增发1次，合计次数与英大国际信托并列第五，投入资金3534.56万元，截至6月30日浮动盈利也有6632.29万元，名列第五。

在西部信托参与配售的上市公司中，23只来自创业板，8只中小板股票，其中包括被誉为“上涨神话”的暴风科技(142.180, 2.20, 1.57%)。

这仅仅是能够从公开资料查到的数据，至于公司6亿多盈利中的其他部分来自何方，仍是谜团。

欲加大证券业务投入

受自身条件和环境的影响，西部信托对于固有资产管理业务十分看重，并多次在年报中提到“公司固自资产质量较好，长期投资收益稳定，已成为公司利润的有力支撑点”。

从近3年看，公司自营资产在证券市场的投入最多，且占比逐年提高。

根据年报统计，近3年西部信托自营资产主要分布在证券市场、金融机构和其他类，其中2012、2013、2014年证券市场占比分别为33.98%、48.9%、54.17%，金融机构占比分别为20.9%、18.32%、16.43%，其他类占比分别为21.35%、19.41%、15.23%。

对此，在前述的《规划》中，西部信托提到，希望充分抓住资本市场机会，以证券类业务的推广为切入点，逐步推进公司其他业务的开展，实现公司业务转型，提升公司的发展动力，实现公司在发展中“弯道超车”。

除此之外，针对信托业务的受滞，西部信托在年报里亦不止一次地提到，由于西部地区经济发展相对落后，社会整体收入水平较低，合格投资者的培育尚待时日，在转型初期公司的信托业务将面临较大萎缩，公司的盈利模式构建尚处在探索过程中，加之公司资本金偏小，创新业务资格受到限制，业务空间仍显狭窄。

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