信托行业深度（二）：为什么说信托2017有机会

信托公司在近年经济下滑和竞争对手围剿的历练下，逐渐摆脱了对银行的依赖。风控手段和选择项目的能力上了台阶，主动管理能力提高。我们判断2017年信托行业迎来拐点有以下理由：

① 行业风险降低。银行不良率在19个季度上升后，2016年四季度首次下降。不良贷款最早爆发的长三角和珠三角地区，2016年底出现“不良双降”。浙江、江苏、广东等地区银行业的资产质量边际改善，信托作为银行贷款投放的补充，行业风险随之降低；同时，由于成本原因，采用信托融资的工商企业多为产能过剩谋求生存的周期性行业。本轮供给侧改革带动的商品价格上涨，使很多融资主体盈利能力改善，偿付能力提高。

② 房地产调控不放松，基建重挑大梁，基础产业信托迎来机会。2008年四万亿刺激房地产、基建高速增长；2010年房地产调控挤出效应促进房地产信托发展，地方政府大干快干；2016年天量信贷助房地产抬头，地方政府融资模式被管控；2017年，“房子是用来住的，不是用来炒的”一锤定音，同时挤出效应通道被卡死（再融资、发债、私募基金），房地产投资料将回落，基建翘翘板效应显现。

③ 主动管理能力提升，信托产品基金化是方向。从证券市场来看，信托公司开始重视投研体系建设，逐步摆脱对其它金融机构投资顾问的依赖；从产业投资来看，信托公司对资产端、资金端掌控能力提升，风险识别能力加强。同时，信托产品基金化因为有助于更好横跨资本、货币、实业不同市场，灵活运用股权、债权等多种投资方式，又能分散投资风险而成为未来发展方向。安信信托便是先行者。

④ 通道业务回流，带来增量收入。我们测算基金子公司、券商资管部分回流和新增理财产品将带来7.58万亿的新增规模，按1.2‰通道费率计，带来约91亿元的收入，弹性贡献比为7.7%。

⑤ 增资潮涌现，固有业务贡献利润。

比较领军企业的不同

我们将重庆信托、中信信托和安信信托三家有特色的一线信托公司进行了分析。重庆信托依靠证券市场、早早持有金融机构股权、提升固有业务成为亮点；中信信托依靠自身品牌影响力和社会关系网，抓住“一带一路”和优质政府平台，仍然稳健抓基建是核心优势；安信信托早早布局房地产股权信托成为2016年绩爆发的关键因素，2017大健康、新能源领域的股权信托有望多点开花，是“实业投行”的标杆。

投资建议

2017年确定性信托大年，多家信托公司曲线上市，建议积极参与信托行业投资机会。推荐，国民信托、安信信托、爱建信托、经纬纺机。

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