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理性看懂当下信托产品投资 如何将购买风险降到最低?


最近一年信托规模成长很快,面对集合类信托占比还是比较小,单一信托占比较大。信托实际发生的风险相比媒体曝光说道的风险要小很多也少很多。我们应该理性的看待当下信托的投资,没有必要因为媒体报道个别的案例就过度悲观,也不要因为信托公司目前的刚性兑付而过度乐观,笔者采访了上海熠净CIO黄君佳先生带我们结合银儿响代售的信托产品及多年经验客观分析多个个案力争理清思路帮助投资者长期把风险尽量降到最低。

一、稳健、足额的现金流是权益类投资的基础

这里的现金流是指除了人赚钱以外的财产性收益。可以通过房产(包括车位、商铺等)收租、固定收益类理财产品配置、股票分红(目前中国的股票分红很少)来实现。

二、理性看待当下信托产品的投资

最近一年信托规模成长很快,行业在成长快景气度高的时候是比较吸引眼球的,媒体的报道也比较多,但媒体的主要职责是曝光行业负面新闻,吸引读者。信托总规模虽然成长快,但集合类信托占比还是比较小,单一信托占比较大。截止2013年7月底,信托总规模约9.5万亿,集合信托约2.3万亿。今年以来有出现个别信托公司处置项目抵押物的案例,实际上这是正常的流程,就例如银行的贷款也会有借款人还不了钱,被银行收走抵押资产拍卖的。信托实际发生的风险相比媒体曝光说道的风险要小很多也少很多。我们应该理性的看待当下信托的投资,没有必要因为媒体报道个别的案例就过度悲观,也不要因为信托公司目前的刚性兑付而过度乐观,客观分析每个个案才能长期把风险尽量降到最低。

三、各类信托产品如何优选的概述

政信类的总体风险是比较低的,首先政府没有破产风险,尤其是一些比较发达,沿海的区域,或者省会城市,通过当地比较重要的募集平台募集的项目,在政信类里面是比较好的。近期在做地方债的摸底,对信托长期是好事,地方债务会进一步规范,并且也会逐渐出现相对稳定和差异化的定价。例如一些经济好,信誉好的地方发行的产品募集成本低,给客户的收益也低一些,因为风险更低;反之经济差一些,或者信誉差一些的地方发行的产品收益就更高一些,会进一步提高市场的透明度。不过由于银监会调控,今年的政信类项目比较少。

地产类项目的性价比相对比较高,尤其是住宅类为抵押物的项目。地产项目细分主要有住宅类,商业地产类(商业地产类也包含了租金收益权类的地产项目)。住宅类的总体风险会更低,住宅的定价会相对稳定,差异性不会特别大,除非发生系统性风险,住宅的价格才会发生大的波动,例如90年代中后期的房产泡沫。但即使如此,住宅的价格如果真的跌下来,流动性还是有的,要处置相对容易。而商业地产的风险与住宅相比较大,商业地产的差异化更大,影响商业地产价格的因素很多,跟开发商、运营商的水平密切相关,只要有环节没有做好,即使同一地段的商业地产,也可以做的价格差异很大。又例如商业地产里面的商场、专业批发市场、临街商铺都是不同的,其中专业市场又会跟行业所处的发展周期、行业的政策等相关性比较大,普通投资者判断了解的难度较大,除非正好该行业是自己熟悉了解,或者通过身边熟悉的人可以比较透彻了解到的。商业地产里的租金收益权项目会相对风险低一些,这类项目一般商业地产已经运营比较成熟,有稳定的租金回报,维持了一定的周期,并且是处于上升趋势,可以大大降低了商业地产的运营风险,这类项目一般做的期限比较长。

工商企业类的项目贷后管理会比较复杂一些,核心是企业的破产风险,只要在存续期内企业不破产则风险都是可控的。另外是股权质押的项目。目前上市公司股票质押的项目非常少,即使有也是规模小,收益低,出来很快就卖完。还有一些未上市的股权质押如果是成长性好并且股权质地比较优质的也是可以考虑的。

在如何优选固定收益项目方面,在原有的基础上我们上海熠净研究比较侧重如下几点,供大家参考:

1、项目必须有最少一个以上的风控点。风控点是指风险在哪个点可以止住。要么是募集主体(或担保方)实力特别强,破产的概率特别低;要么是抵押物特别好,很足值并且流动性好。一般有一个风控点就已经是还可以的项目,同时有两个或以上的风控点就更好。如有的项目风控措施很多,但每个措施都不能成为一个比较明确的风控点,那也不能算好的项目。

2、更注重还款来源分析,必须有充足的还款来源。还款来源是从更源头的角度防止坏账发生。要么是项目本身在存续期内有足以覆盖本息的现金流,要么是项目方担保方的经营性现金流比较稳健,并可用于偿还信托贷款(从该角度一般实际控制人无限责任担保的更好)。如果还款来源不充分不稳定,有可能靠到期的再次发行偿还,风险就相对大很多,受市场的流动性影响和项目方的再募集能力影响就会比较大。

3、增强对信托公司抗风险能力的考量。例如有些比较激进的信托公司总体的研究评级会偏保守一些,尤其是该类公司的资金池产品会评级降低一些;如信托公司的风格比较稳健,股东背景比较强的(例如有四大资产管理背景的),或资本覆盖率高的,或专业能力很强的,系统性风险会低一些。

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