光大信托-蓉悦 10 号汝州建投集合信托计划

（一）第一还款来源——债务人的经营性、投资性或再融资现金流入 

         债务人资产质量良好，2017 年主体评级 AA，公司总体规模增长较快，资产负债率偏低。整体看来，汝州温投围绕汝州中国温泉健康养生文化城、中原新兴旅游名城、汝州市副中心城市、农业产业融合示范区、城乡一体化建设示范区、特色商业建设示范区等“三城”“三区”定位，倾力打造全域 60 平方公里全旅游、全生态、全景区。公司经营收入因代建项目管理增加公司规模发展近两年取得了较好的成绩，公司盈利能力将有较好的表现机会，具有较好的付款能力。 

（二）第二还款来源——融资人经营性、投资性或再融资现金流入 

        汝州建投主要负责汝州市城乡市政基础设施项目建设，公司总体规模增长较快，资产负债率适中，盈利能力良好。随着公司在建项目的逐步推进以及部分项目的完工，未来收入可期，盈利能力将进一步提高。信托期限内，后续收 入将成为融资人的持续经营收入。 

（三）第三还款来源——担保人经营性、投资性或再融资现金流入 

        鹏元评级 2017 年 7 月 19 日发布的最新评级报告对 15 年公司债券的信用等级维持 AA+，对保证人的主体长期信用等级维持 AA，评级展望为稳定；对 16 年公司债券的信用等级维持 AA，对保证人的主体长期信用等级维持 AA，评 级展望为稳定。 

担保人作为汝州市重要的城市基础设施投资建设主体，担保人承担了大量的城市基础设施建设工作。担保人基础设施建设项目主要采用代建模式，根据公司与汝 州市住房与城乡建设局、汝州市产业集聚区发展投资有限公司、汝州市温泉 水生态投资建设有限公司、汝州市交通投资发展有限公司等单位（以下统称“委 托方”）签订的“项目委托开发合作协议书”，委托方将需要建设的项目以“委 托开发”模式由公司进行建设，公司负责对项目进行组织实施建设。委托方根据 各个项目的年投资额和项目进度，并考虑公司的筹资成本、委托方收益等因素确 定向公司支付的金额。随着承接项目投资规模的增加，项目年投资额逐年增加， 

公司工程代建收入也有所增加。从担保人 2015-2017 近三年主营业务收入来看分 别为 13.27 亿元、17.76 亿元和 33.74 亿元，对应净利润为 2.86 亿元、3.35 亿 元和 2.84 亿元。整体来看，担保人具有较强的还款能力。 

融资主体 

汝州建投，大股东为省豫资集团（注册资金 100 亿，AAA评级，省财政厅 100％控股），注册资本 5.2 亿，截止 2017年末，总资产为 47.39 亿，净资产 22.75 亿，负债率仅51.99％，资产规模大，经营稳定，股东背景强，偿债能力极强。 

担保主体 

鑫源投资，实际控制人为汝州市国资委，注册资本 10 亿，截止 18 年 6 月，总资产 341.3 亿，净资产 199.8 亿，负债率低至 41.45％，AA 发债主体，债券评级稳定 AA，于 15年发行 8 亿 6 年期债券，16 年发行 20 亿 7 年期债券，均在本次信托计划到期之后到期。担保人总资产大，评级稳定，担保能力强

汝 州 市 

汝州市，省直辖，对外重点开放城市，17 年地方综合财力68.48 亿。其中一般公共财政收入 30.07 亿，财政自给能力强，近年来经济发展势头强劲。