信托16年业绩超预期,看好险企业绩改善

行情回顾:本周上证综指上涨0.99%,非银金融下跌0.37%,跑输上证综指1.36个百分点。本周日均交易额5360亿元环比上升6.02%,截至周四融资融券余额达到9269亿元,环比上升0.08%。

投资观点:

信托:信托16年业绩超预期17年春风可续信托业协会披露16年行业整体数据截至2016年年末,全国68家信托公司管理的信托资产规模达到20.22万亿,同比增长24.01%,环比增长11.29%。信托业跨入了“20万亿时代”。从季度环比增速看,2016年4个季度环比增速分别是1.70%、4.25%、5.11%和11.29%,行业回温态势名明显。上周用益数据显示成立发行齐头并进:上周成立市场逆转滑回落局面,市场呈明显升温态势;上周发行市场呈现连续三周上涨趋势,升温态势明显。发行市场的持续升温,反映出了市场上对于资金的需求呈不断上升趋势。

我们看好未来信托市场行情,信托行业升温态势17年大概率可以持续。两会期间全国人大代表、银监会信托部主任邓智毅表示促进信托规范拥抱资本市场潜力巨大,给信托行业增添信心;此外基于近期政策的出台:“4 号文”(《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第4 号-私募资产管理计划投资房地产开发企业、项目》)对于私募ABS、资产收益权要求需穿透核查,以及对国内热点城市地产融资通道的管束限制,使得私募通道募集资金的能力大大受限,以上政策使得信托处于一个相对利好的位置,我们维持对信托行业17年业绩看好的观点。

证券:利空消化殆尽,建议关注券商板块的配置价值。券商板块已经连续五周跑输大盘,站在目前的时点上,我们认为行业利空基本消化完毕。证监会主席刘士余表示今年的监管态度是“稳中求进”,我们认为对于“强监管”市场已有一定预期:例如资管产品统一管理、再融资政策趋紧等。目前更应该关注“进”的地方,今年可期待的“进”有:证券法修订加速,预计4月份再次提审人大常委会;新三板制度创新,政府工作报告以及2月份证监会领导答记者问上均提到要积极发展新三板;以及3月15日李克强总理提到的“债券通”。制度创新利好行业健康发展,短期也会提升投资者对于板块的风险偏好。基于此,建议关注券商板块的配置价值。

保险:两家险企公布16年业绩,利率上行有望改善业绩本周中国平安、中国人寿都公布了各自的16年业绩,中国人寿净利润YOY-44.9%,内含价值+16.4%YOY,新业务价值YOY+56.4;中国平安净利润逆市增长实现YOY+15.1%,内含价值YOY+15.6%,新业务价值YOY+49%。;二者表现皆超市场预期。险企业绩17年有望进一步改善:一是来自保费持续高增:保监会披露2017年2月数据:原保费收入累计11,902.81亿元,YOY +31.27%,其中财产险1654.40亿元,YOY +10.35%,人身险10,248.40亿元,YOY +35.41%。二是利率上行有降低险企补提责任准备金压力:16年上市保险公司业绩整体下滑主要是受投资收益率下降和准备金计提影响,根本的原因来自15年以来的利率持续下行所致。若国债收益率自16年8月份反转以来继续上升态势,预计作为保险公司折现率标准的10年期国债750日移动平均将在17年7月触底后反转。随着利率上行,17下半年开始保险公司准备金补提压力大幅减轻。由于寿险的负债久期大幅高于资产久期,久期错配导致利率上行阶段寿险公司权将显著受益。目前上市险企股价对应2017年PEV不足1倍,安全边际显著。

推荐关注:信托方面关注安信信托" style="font-weight: inherit; font-style: inherit; font-family: inherit;">安信信托、爱建集团。金控平台关注摘帽在即,估值较低的*ST金瑞。券商方面建议关注定增价倒挂的国金证券。保险方面关注中国人寿、中国平安。

风险提示:经济下行风险、新三板流动性风险、险企偿付能力不足风险、政策层面抑制信托产业发展风险、资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力、政策不达预期风险。

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