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伞形信托禁令是券商营业部代销伞形信托要求的升级!


伞形信托禁令或遭误读?

值得一提的是,亦有分析人士指出,市场对“不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托”的要求有所误读。

“从这个(要求)发出主体是证监会来看,这项要求其实是针对证券期货经营机构的,而不包含银行、信托公司或第三方配资机构。”北京一家中型券商非银金融研究员指出,“张育军是分管机构条线的主席助理,他所提要求的对象主要为券商、基金这些证券经营机构。”

在其看来,4月17日监管层禁止券商开展场外配资、伞形信托业务,只是对此前禁止营业部代销伞形信托要求的升级。

事实上,早在今年2月7日,证监会就曾通知各家券商严禁代销伞形信托产品;而在此之后,传统的伞形信托配资业务并未遭遇终结。

“伞形信托还在做,但是3倍的杠杆很少了,只有总部在上海的一家股份制银行还在给,其他银行都不能超过2.5倍了。”华东地区一家城商行金融市场部经理表示,“现在信托和我们通常也要找夹层,这样才能满足客户的需求。”

分析人士认为,由于当下伞形信托等配资业务的开展主体仍然以银行、信托等机构为主,因此此次监管层的“要求”,对伞形信托等业务的实际影响或不及市场预期;不过其同时指出,该政策对于市场情绪的影响仍然不容忽视。

“市场看到的只是严禁伞形信托和场外配资,但很容易忽视监管主体和监管客体的局限性,所以这项要求的实际影响可能并不会像市场普遍想的那样大。”前述非银金融研究员表示,“但是策略上仍然要考虑市场情绪的作用,而且此前大盘上涨速度已经较快,仍然需要警惕市场遭遇回调周期的风险。”

 

伞形信托禁令对股市影响不大

证监会17日表示,高度重视两融业务的合规和风险管理,确保持续健康运行,具体有七方面要求,七方面规范两融,严禁开展伞形信托。

对此,华泰策略团队认为,监管是白天鹅。禁止券商参与场外配资、伞形信托属于预期之中,目前每日融资融券交易占市场交易金额的15%以上,加上配资、伞形信托等结构化产品的话,预计杠杆交易已经占到市场交易的1/4以上,高杠杆必然导致市场波动加大,这是监管层所不希望的。

华泰表示,未来理财产品可能成为重点监管对象,货币放松并未降低实体经济融资成本,大量资金流入股市,3月份以来银证转帐9000亿,融资余额增加5000亿,新基金发行2100亿,周三媒体传央行上海摸底银行理财产品资金入市,预计未来理财产品也将严管。

严禁开展伞形信托或引起市场震荡,但资金入场短期难以逆转,因此股市调整幅度不会太大。从历史看,96年的12道金牌打压、07年5月份开始的降温到最后的股市高点,都需要一段时间扭转预期。经济退、政策进的牛市根基仍在,配置攻守兼备的金融股,抄底则选择小盘股。

真正杀手锏是两融杠杆调整

证监会主席助理张育军近日表示,高度重视两融业务的合规和风险管理,确保持续健康运行。并提出七项要求,包括不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等。各大机构对此事件进行了如下点评。

不管控制配资还是融券 压力都砸向蓝筹

广发证券表示,不管是控制配资还是融券,压力都砸向蓝筹,两市融资买入的方向主要是金融等蓝筹股,融券借出方的指数基金也主要是大盘蓝筹基金,规模大的主要是沪深300、上证50、上证180、深100等等,都没出300指数的范围。

控制场外配资没有具体的措施,心理冲击大于实际意义。转融通证券借出方包括封闭式基金、被动指数基金、指数增强基金、ETF等,截止4.17日,两市共有487只符合条件的基金,合计规模8100亿,按最大50%计算,最多可融出4000亿市值的券。

预料之中 建议逢低买入

国金证券表示,当前伞形信托、增资配股总的规模大约4000亿左右,与A股流通市值52万亿的相比,占比仅为0.76%,体量极小。监管措施的出台大致符合监管方向的预期,其出台的目的是挤压“非理性”泡沫。“黑天鹅”既然在预料之中,将会变成“红天鹅”。

监管层的底线在于“牛“市,考虑到[被通缩红利]仍将持续释放,市场已经进入了良性的自我循环的阶段,预计市场仍将“任性”不改,市场普涨格局不会变化,若该事件造成低开,建议逢低买入。

真正杀手锏是营业杠杆和两融杠杆调整

华泰证券首席策略师徐彪表示,严禁证券公司参与配资伞型信托都是老调重弹,真正的杀手锏来自营业杠杆和两融杠杆调整的可能性,言下之意是你敢继续涨,我就敢调,一定把你摁下去。

现在的市场,存量大佬投资者说了不算,增量大妈们说了算,市场未必会听话。最佳结果,大盘在4000~4500震荡,重新进入做主题的节奏。最差结果,大盘周一调整后被拉起,指数直奔4500,管理层被迫调券商经营杠杆和两融杠杆,暴跌,然后踩踏,4000能否守住看天看命。

“七要求”提示融资盘风险

Wind数据显示,截至4月16日,沪深两市融资融券余额已高达1.75万亿;而监管层对两融风险提出的新要求,或将对融资盘带来更多的不确定性。

据证监会相关发言人透露,这七项要求包括“坚持依法合规稳健经营,进一步强化两融业务的合规管理,落实合规责任”、“科学合理来确定融资业务规模,适当控制经营杠杆,有效防范流动性风险”、“加强两融业务风险管理,根据市场情况及时调整初始保证金比例,标的证券管理等手段,合理确定融资杠杆”等内容。

有业内人士认为,监管层虽在强调加强两融的规模、标的和杠杆的风险管理,但要求并未对具体额度、杠杆、标的作详细约束;前述要求的更大意义,或在于对规模过快增长两融业务进行风险提示。

“其实政策口径并未发生变化,这更像是一种提醒,因为在上两轮检查中,发现了一些券商确实存在问题。”北京一家大型券商经纪业务条线负责人表示。

但七项要求同时也提出,“不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托”、“注意防范客户风险,对高比例持仓、持续亏损群体加强规范引导,对风险较高的标的证券”、“加强客户管理,适当性管理要求,加强投资者教育,引导客户专业投资理性投资”以及“促进融券业务发展,丰富券源渠道,满足市场融券需求”。

其中“不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托”的要求,被较多市场人士认为对当前A股的“隐性融资盘”影响较大。

“两融以外其他的场外配资也被叫停,将对市场情绪造成较大影响。”北京一家大型券商策略分析师认为,“包括一些不在融资融券范围中的股票,特别是创业板公司,叫停场外配资对这些标的影响可能会很大。”

而另有投资人士表示,即便在两融监管升级消息落地前,A股已呈现出上涨速度过快的趋势,而调整风险也随之加剧。

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