信托同业合作图谱之银信篇：五大基础模式成型

同属一监管体系的银行与信托机构，不仅合作规模庞大且溯源由来已久，若将广义层面的银信合作效应均考虑在内，信托业规模增长的“银行依附说”，从某种程度上来讲，并不为过。

传统所言的典型银信合作业务一般认为始于2006年，此后至今，双方合作驱动点不断扩大外延，以各种层出不穷的路径，将商业需求与合规底线的平衡术演绎到了某种极致，踩线-禁令-业务变种的戏码一再上演，在与监管政策的迂回博弈中不断祭出新的合作模式。

而目前来看，已趋于常态化的银信合作业务大致包含五种基础类型，而随着资产管理市场情况及监管政策的不断出新，银信合作模式也在日新月异的变化当中。

就过去一段时间而言，尽管2014年以来系列监管新政的出台，对传统银信合作通道业务造成了直接限制，但由于证券类市场过去一段时间内阶段性的活跃势头，也让信托公司与银行在理财资金池业务上的规模产生了可观增量。

股市杠杆融资需求催生新增量

对于银信合作的高频监管，监管层近年来似乎少有放松，在刚刚过去的一年中，更是数次出台新政，进一步规范银信合作细则。

2014年4月8日，《关于信托公司风险监管的指导意见》（又称“99号文”）祭出，其中明确载明，要求金融机构之间的交叉产品和合作业务，必须以合同形式明确风险责任承担主体，由风险承担主体的行业归口监管部门负责监督管理。

紧接着，4月24日，五部委联合下发的127号文又再度出手，进一步规范银信合作中票据业务和信托受益权的监管，并禁止信托受益权纳入买入返售金融资产项目。

如此背景下，过去的一年中，银行与信托的合作再度出现了趋势性变化，具体可表现为以下三个较为明显的特点。

首先，涉“股”类业务合作阶段性激增，理财资金入市冲动催生新增量。

去年下半年以来一度澎湃发展的资本市场，将伞形信托推入前所未有的火爆境地。各路资金争相借助伞形信托涌入股市，对接杠杆融资需求。这其中，就包括大量的银行理财资金，路径便是通过认购信托公司发行的集合（查询信托产品）优先级受益权。多家银行理财资金以资金池模式配置，再通过信托进入资本市场，从而带动了银信合作业务规模增量。

而此后，随着伞形信托在资本市场的杠杆放大负面效应逐渐受到重视，此类业务正在接受新一轮调整，发展速度明显放缓。

其次，是传统银信合作通道类业务需求降低，但行业竞争却随着泛资管时代来临进一步加剧，且整体收益水平被拉低。

具体而言，一方面，银行理财直融工具等创新产品的推出，使银行“去通道化”进程加快，传统的银信理财合作模式本身受到冲击。

另一方面，泛资管时代的到来，使得信托本身的制度与牌照价值逐渐弱化，基金子公司、券商资产管理公司、保险资产管理公司都加入战局，开展同质化业务，且为了迅速做大规模，这些“后来者”不惜一再压低成本，也极大比例地蚕食了银信合作业务份额与其在信托的收益空间。

再次，监管力度不断加码，促使银信合作模式趋向“非标转标”。

自2013年银监会“8号文”首次界定“非标准化债权资产”定义，并限制银行理财资金投资于“非标准化债权资产”后，一系列“开正门、堵旁门”的监管政策均开始引导信托公司将开发ABS、MBS、信托型ABN等标准化债权资产业务作为转型的重要方向。

但值得一提的是，作为SPV载体的信托公司在不同机构开展资产证券化业务过程中虽然具有天然的制度优势，但实际上绝大多数参与程度都仅限于充当制度载体和通道职能。

对此，银监会“99号文”中也明确指出要提高资产证券化业务的增加值，从SPV扩展到财务顾问、发行承销等工作，使信托在资产证券化业务中占据更大主动性和主导权，并实现更高的议价能力。

　五大基础模式成型

一般而言，银信合作的业务框架可大致划分为三个层面，首先是传统的银信理财合作业务，其次是项目媒介或资金渠道合作，再次是交易结算合作，除此之外，还包括资源共享及创新联动合作等。

而在现行监管和市场环境下，又主要可分为几种基础的业务类型。就资产端而言，常见的包括以下两类：

一是间接贷款模式。这种模式产生的初衷，就是为了在满足客户贷款需求的同时，优化资产负债结构。通常情况下，这种间接贷款实现的方式，是银行委托信托公司就某一融资项目发起集合或单一资金信托计划，再由银行自有资金或理财资金出面认购。

当然，这并不是唯一的路径，实际操作过程中，银行也会借助“票据转让”来完成上述目的，即银行委托信托公司以某企业持有的商票为投资标的发行信托计划，再以自有资金认购。

二是盘活存量模式。在这种模式中，信托公司可以设立信托计划，受让相关金融资产受益权，最终对接银行资金，实现出表转让。

除此之外，目前来看，这种模式中呈现更大增长空间的方式还包括资产证券化，2014年是我国资产证券化市场发展的一个分水岭，而信贷资产证券化又是目前资产证券化业务中的核心领域，总体规模远超企业

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